私募基(jī)金运作即(jí)将(jiāng)迎(yíng)来更全面(miàn)的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业(yè)协会（下(xià)称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗(yùn)作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金纳入统一规范，中基协(xié)实(shí)施登记(jì)备案(àn)以来(lái)，我国(guó)私募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中基协(xié)已(yǐ)登记(jì)私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构投(tóu)资(zī)者之一。中基协结合(hé)私募证券投(tóu)资基金行业实(shí)践，坚持(chí)规范(fàn)发展和(hé)问题导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确(què)底(dǐ)线要(yào)求(qiú)，针对重点问(wèn)题予(yǔ)以规范，完善私(sī)募证券投资基金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集(jí)、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环节提(tí)出(chū)了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在(zài)募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及(jí)存续(xù)规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协发布(bù)了修订(dìng)后的《私募投(tóu)资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登记(jì)备案标(biāo)准，其中就(jiù)提出私(sī)募(mù)证券基金初(chū)始实缴募集(jí)资金规(guī)模(mó)不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的(de)相关要求(qiú)与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的是(shì)，基(jī)金合同中应当(dāng)明(míng)确约定，除(chú)市场波动(dòng)导致净值(zhí)变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私募证券投资(zī)基(jī)金进(jìn)入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》募集规模(mó)的基础上(shàng)，增加了(le)存续要求，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案(àn)办(bàn)法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎(shú)回的方式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗(qiú)私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一(yī)次(cì)。为(wèi)引导投(tóu)资(zī)者理性(xìng)投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同(tóng)应(yīng)当约定投资者(zhě)不(bù)少(shǎo)于6个月(yuè)的份额(é)锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散(sàn)风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资。单(dān)只私募证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一(yī)私(sī)募基(jī)金管理人管理的全部(bù)私募(mù)证券投资基金投资(zī)于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募集基金等中国证监会、协会(huì)认(rèn)可的投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募(mù)证券投资(zī)基金投资于其他私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)或者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确(què)约定所投资(zī)的私募(mù)证券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不(bù)再投(tóu)资除公开募(mù)集基(jī)金以外(wài)的其他私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求(qiú)上，明确私(sī)募基(jī)金应当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目标开展衍生(shēng)品交易(yì)，不(bù)得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异(yì)化为(wèi)股(gǔ)票、债(zhài)券等(děng)场内标的的杠杆(gān)融资工具，不(bù)得(dé)为不适格(gé)投资者(zhě)提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要求私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人建立健(jiàn)全内部(bù)制(zhì)度(dù)，遵循(xún)投(tóu)资(zī)者(zhě)利(lì)益优先与公平(píng)交易原则，防(fáng)范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系统安全(quán)、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化(huà)对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人和(hé)私募证(zhèng)券投资基金信息(xī)报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模(mó)以上私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人定期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)在最近一年(nián)度末合计基(jī)金管理规模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持续(xù)建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风险管理(lǐ)制(zhì)度(dù)，每季度至少进行一(yī)次(cì)压力(lì)测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理能(néng)力制定并持续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应急预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁(jìn)止通(tōng)道(dào)业(yè)务，私募(mù)基金管理人(rén)应当对(duì)投(tóu)资者资金来源的合(hé)规性进行审查，不(bù)得由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资指令或(huò)者(zhě)自行负责投(tóu)资运作，不(bù)得为(wèi)金融机构(gòu)、其他私(sī)募基金管理人，金(jīn)融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基金(jīn)提供规(guī)避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的(de)通(tōng)道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记(jì)者(zhě)表示，综(zōng)合来看，私(sī)募监(jiān)管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落(luò)实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对(duì)其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及(jí)管理人的整体运(yùn)营(yíng)和服务水平上，而非政策监(jiān)管红利(lì)。这将更有利于行业的健康(kāng)发展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新备案的(de)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不(bù)同情况提出(chū)差异化(huà)整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新(xīn)增募集规模及(jí)投资者，不(bù)得展期(qī)，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金(jīn)发生(shēng)基金(jīn)合同变更(gèng)的(de)，变更后内容(róng)应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期(qī)限发生(shēng)变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固(gù)定(dìng)存(cún)续(xù)期限的私募证券(quàn)投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合(hé)同，约定(dìng)明(míng)确的基金存续(xù)期，以促进(jìn)目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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