来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析研(yán)究当前(qián)经(jīng)济形(xíng)势和经济工作(zuò)。今年以来，经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期。不过当前经济(jì)恢复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足(zú)。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策(cè)不太可能转向收紧，但是(shì)面对高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主(zhǔ)要依(yī)靠自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资。此外(wài)，产业政策方(fāng)面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对(du毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法ì)克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强调了今(jīn)年的(de)成绩(jì)，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数据(jù)看，确实好于去(qù)年(nián)四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复(fù)性的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经(jīng)济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政(zhèng)策(cè)短期(qī)不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需(xū)求”是当前经(jīng)济持续回(huí)升(shēng)向好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发(fā)展要求(qiú)，会(huì)议强调经济(jì)要实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过(guò)强(qiáng)刺激的方式，而是(shì)统筹推动(dòng)“经(jīng)济运(yùn)行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方式，会(huì)议要(yào)求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营(yíng)主体活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通(tōng)过(guò)激发市场(chǎng)化的力(lì)量(liàng)去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的(de)方式激发(fā)高质(zhì)量(liàng)的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公(gōng)平(píng)竞(jìng)争、共同发(fā)展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业(yè)都要依法合规经营。要下(xià)决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发(fā)活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要“精准有力(lì)”，延续了(le)去年12月(yuè)会议的表述。对于政策(cè)的要求，本次(cì)会(huì)议强调“形成(chéng)扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各(gè)类政策协调(diào)配(pèi)合”，这说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方(fāng)面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资(zī)。尤其是(shì)基(jī)建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长的重(zhò毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法ng)点。会(huì)议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引外(wài)商投资放在更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国际(jì)高(gāo)标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设(shè)现代化(huà)产业(yè)体系要(yào)以“实体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重点(diǎn)是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能(néng)等设施建设和配套(tào)电网改造(zào)”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用人工智能发(fā)展，营造(zào)创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一定程度(dù)，监(jiān)管(guǎn)措施也(yě)必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务管理，严(yán)控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今(jīn)年和去年(nián)最大的不同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经济问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对(duì)克(kè)制(zhì)。

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