申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业(yè)，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大(dà)的是(shì)半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪(hù)深300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研(yán)发的环(huán)境下(xià)，上市(shì)公司科(kē)技(jì)含量(liàng)越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业(yè)绩(jì)高光时(shí)刻(kè)在(zài)2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业营收(shōu)增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居(jū)前的企业(yè)不(bù)断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三(sān)是当半(bàn)导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全(quán)球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素(sù)影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户(hù)的(de)广泛认可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影响企业现金(jīn)流能(néng)力(lì)，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至20古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口22年(nián)132家半导体企业的(de)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的(de)是(shì)，存货周转率这一(yī)经营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临库存风险，是(shì)否出(chū)现(xiàn)供过于(yú)求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价(jià)表现有参(cān)考(kǎo)意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言(yán)，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发(fā)等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料价(jià)格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经(jīng)营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研(yán)发上(shàng)行(xíng)趋势的(de)背景下，国(guó)内(nèi)半导体企业需要(yào)不断通过研发投入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带(dài)来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增(zēng)长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和(hé)增(zēng)长(zhǎng)金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发(fā古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口)高占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域(yù)中的(de)头部(bù)公司(sī)实(shí)现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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