私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资(zī)基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下(xià)称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登(dēng)记备(bèi)案以来，我国私(sī)募证券投资(zī)基金行(xíng)业发展迅速，规(gu一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋ī)模(mó)不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重(zhòng)要的机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券投资(zī)基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重(zhòng)点问题予以规(guī)范，完善(shàn)私募(mù)证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二(èr)条(tiáo)，对私募证券投资(zī)基金募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环节提(tí)出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募集及(jí)存(cún)续(xù)门槛要求(qiú)上，明(míng)确私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步(bù)明(míng)确(què)了(le)私募(mù)登记(jì)备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集资(zī)金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同(tóng)中应(yīng)当明确约定(dìng)，除市(shì)场波动导致净(jìng)值变(biàn)化(huà)外，连续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的(de)基础上，增加(jiā)了(le)存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加强流动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金开放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引(yǐn)导投(tóu)资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合投资要求上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合(hé)的(de)方(fāng)式进行(xíng)投资(zī)。单只私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理人管理的全部私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋金(jīn)投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地(dì)方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国(guó)证监(jiān)会(huì)、协会认可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架(jià)构应(yīng)当(dāng)清晰、透明(míng)，不得(dé)通(tōng)过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要(yào)求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的(de)，应当(dāng)明确(què)约定所投资的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其(qí)他(tā)私募(mù)证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确(què)私(sī)募(mù)基金(jīn)应当以(yǐ)风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票、债券等场内(nèi)标的的(de)杠杆(gān)融(róng)资工具，不得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优先与公(gōng)平交易(yì)原(yuán)则，防范利益输(shū)送。对(duì)量化私募证券(quàn)投资(zī)基金在交(jiāo)易系统安全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求(qiú)。进一(yī)步细(xì)化对(duì)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊(shū)交易(yì)）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不(bù)同规模私募(mù)证券投资基金管理人和私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投资基金管理人定期开展压力测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具体来(lái)看，同一实际控制(zhì)人控制的私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人在最(zuì)近一(yī)年(nián)度(dù)末合(hé)计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度(dù)至(zhì)少进(jìn)行一(yī)次压力测试。私(sī)募基(jī)金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续(xù)更新流(liú)动性风险应急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁(jìn)止通(tōng)道(dào)业(yè)务(wù)，私(sī)募基(jī)金管理人应当对(duì)投资者资金来源(yuán)的合规性(xìng)进行(xíng)审(shěn)查，不得由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第(dì)三方下达投资(zī)指令(lìng)或(huò)者(zhě)自行负责投资运作，不得(dé)为金融机构(gòu)、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品(pǐn)以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的(de)通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融机(jī)构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其(qí)他资管产品的(de)灵活(huó)度，让资(zī)金方(fāng)的(de)投(tóu)放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体运营(yíng)和服务(wù)水平上，而(ér)非政策(cè)监管红(hóng)利。这(zhè)将更有利于行(xíng)业(yè)的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基(jī)金按照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求执行。同时为(wèi)减少新老基金(jīn)的套利(lì)空间，对存量(liàng)基金(jīn)针对(duì)不(bù)同(tóng)情况提出(chū)差异化(huà)整改要(yào)求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务(wù)、不符(fú)合最低存续规模(mó)等触及底线要求(qiú)的存(cún)量基(jī)金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及(jí)投资(zī)者(zhě)，不得(dé)展期，新增(zēng)投资(zī)活动获得须(xū)符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生品交(jiāo)易等(děng)投资(zī)要(yào)求的(de)，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新募(mù)集的(de)投资(zī)者要求设置不(bù)少于(yú)6个月的(de)份(fèn)额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量基(jī)金发生基金(jīn)合(hé)同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金(jīn)合同(tóng)存续期限发(fā)生变化(huà)的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续(xù)期(qī)限的私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约定明(míng)确的(de)基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基(jī)金(jīn)限(xiàn)期(qī)整改。

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