上(shàng)市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家ne-height: 24px;'>日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及(jí)退市指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多(duō)年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退(tuì)市的情况，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎回(huí)和(hé)回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数上市公司(sī)是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎(shú)回的(de)可能(néng)性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家)债退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了(le)。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形(xíng)成，以上市(shì)股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时(shí)候重(zhòng)塑对(duì)可(kě)转债(zhài)的(de)认知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要(yào)理性评(píng)估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发(fā)债公司(sī)偿债(zhài)能力等，防范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌(diē)估值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切(qiè)关(guān)注(zhù)可(kě)转债市场(chǎng)风(fēng)格(gé)变化，及(jí)时(shí)调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部(bù)门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确(què)可转债在退市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时(shí)，应加(jiā)强对可转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前(qián)的信用(yòng)评级，对于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担(dān)保资产(chǎn)与(yǔ)回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路(lù)行不通了(le)，一(yī)些规则制(zhì)度(dù)上的短板不能视而(ér)不见了(le)。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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