申万一(yī)级(jí)的(de)半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等(děng)6个二级(jí)子行业，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的是半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等(děng)特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力(lì)的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数(shù)量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速(sù)发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提(tí)升，自主研(yán)发的环(huán)境(jìng)下(xià)，上(shàng)市公司科技含(hán)量越来(lái)越高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市(shì)公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业(yè)绩增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三(sān)方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看(kàn)，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行(xíng)业首位，2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市(shì)公司的营(yíng)收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息(xī)等营收体量(liàng)居前的企业(yè)不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替代(dài)化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的(de)高成(chéng)长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全(quán)球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大的设(shè)计能力，公司得到了(le)相关客(kè)户(hù)的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速与低基数(shù)效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速(sù)最快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业(yè)经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反(fǎn)映了(le)分立器(qì)件、半导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的(de)周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对(duì)经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业(yè)是否(fǒu)面(miàn)临(lín)库(kù)存风(fēng)险，是否出现供过于求的局(jú)面(miàn)，进(jìn)而对(duì)股价表现有参(cān)考意义(yì)。行(xíng)业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数(shù)和行业指数分别下(xi五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗à)滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比下(xià)滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量(liàng)下(xià)滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市(shì)值(zhí)居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利(lì)率中位五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格(gé)上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企(qǐ)业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的(de)臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司经营(yíng)体量较大的(de)公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需(xū)要不断通(tōng)过(guò)研发投入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再(zài)创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗12亿元(yuán)，这(zhè)一数(shù)据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内(nèi)首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比(bǐ)重来(lái)看(kàn)，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中(zhōng)位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意(yì)愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续(xù)3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业领域中的(de)头部公司实(shí)现(xiàn)了批(pī)量销(xiāo)售(shòu)或达成(chéng)合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前(qián)的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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