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德国对中国友好吗，德国对中国怎么样沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一：低估值、高分(fēn)红(hóng)

　　低(dī)估值、高分(fēn)红，是包(bāo)括能源(yuán)链、“一带(dài)一路”和(hé)运(yùn)营商(shāng)在内的“中特估”方向最(zuì)鲜明的共同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源(yuán)链、“一带一路”和运营商PB估值(zhí)分别处(chù)于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位(wèi)。而即便经历年初以(yǐ)来的(de)大(dà)幅上(shàng)涨后，当(dāng)前这些板块(kuài)估值仍处于历史平均水平附近。2）与此同时(shí)，能(néng)源链、“一带(dài)一路”和运营(yíng)商股息(xī)率显(xiǎn)著高于市场整体，较高的(de)分红(hóng)也成(chéng)为其进可攻(gōng)、退可守的重要支撑。

　　二、“中特(tè)估”投资(zī)范式之二：政策的持续支撑和催(cuī)化

　　政策持(chí)续支撑和催(cuī)化，成(chéng)为“中特估”中(zhōng)“一带(dài)一路”和运营(yíng)商(shāng)板块修复的重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路(lù)”十周年之际，从沙伊(yī)和解、中俄深化合作联(lián)合声明、中(zhōng)巴联(lián)合声(shēng)明等，以及(jí)后续(xù)5月召(zhào)开在即的(de)第三届“一带一路(lù)”国际合(hé)作高峰论(lùn)坛(tán)，“一带一路”相关利好(hǎo)不断，板(bǎn)块行(xíng)情得(dé)到催(cuī)化。

　　2）运营商：去年(nián)10月以来，数字经济上升(shēng)为(wèi)国家战(zhàn)略，相关政策密(mì)集出台。今年国(guó)务院改组又新设国(guó)家数据局。运营商作为“数字经济”的基础设施，持续得到催化。

　　三、“中(zhōng)特估”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民(mín)币升值(zhí)的全年宏(hóng)观主线驱动盈利(lì)能力(lì)修复(fù)，带动(dòng)能源(yuán)链整(zhěng)体性(xìng)上涨(zhǎng)。1）能源产(chǎn)业(yè)链作为(wèi)原材料高度依(yī)赖海外供(gōng)应(yīng)、同时下游需求基本集中在国内市场的方(fāng)向之一，将充分受(shòu)益于人民币(bì)升值的宏观趋势。2）中国经济复苏(sū)，下游领德国对中国友好吗，德国对中国怎么样(lǐng)域需求(qiú)预期回暖(nuǎn)，能源产业链尤其是行业龙头盈利已(yǐ)在修复。

　　四、沿着三(sān)条投资范式(shì)，“中特估(gū)”重(zhòng)点关注哪(nǎ)些方向？

　　除了能源链(liàn)、“一(yī)带一路”和运(yùn)营(yíng)商等(děng)之外(wài)，当前我们建议关注(zhù)机械(xiè)（造船）、交(jiāo)运(yùn)（公(gōng)路、铁路(lù)、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国家重点支持的战(zhàn)略性产(chǎn)业之一，近(jìn)年来(lái)经历了行业调(diào)整和产能过剩的困(kùn)境，但近期板块(kuài)景气已在改善(shàn)：一(yī)方面，随(suí)着全球航(háng)运市场需求正在(zài)增长(zhǎng)，带来包括化(huà)学品船与成(chéng)品油轮船的订(dìng)单大幅提升。另一方面，国企(qǐ)改革推动造船企(qǐ)业(yè)重组整合和产能(néng)优化(huà)之(zhī)下，国(guó)内船(chuán)舶制造(zào)业已在逐步实现结构(gòu)调整和产能优(yōu)化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各项数据恢复良好。业绩确定(dìng)性强，承(chéng)诺高分红，类债属(shǔ)性突(tū)出。经济增速下行，高(gāo)速公路、铁路(lù)、港(gǎng)口资产稳健性凸显(xiǎn)，业(德国对中国友好吗，德国对中国怎么样yè)绩成长及确定性(xìng)较高。同时近几年(nián)，高(gāo)速公路(lù)及铁路板块上(shàng)市公司更(gèng)加注重投资人(rén)回报，多(duō)家公(gōng)司(sī)发布股东回报计划(huà)，大幅提高分红比例以(yǐ)及承诺(nuò)未来几年高分(fēn)红(hóng)水(shuǐ)平，给投资人(rén)带来确定性(xìng)的高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融资需求回(huí)暖(nuǎn)，基本面有支撑，板块估值也具备修复(fù)空(kōng)间。2023年以(yǐ)来，信贷德国对中国友好吗，德国对中国怎么样需(xū)求连(lián)续(xù)三个月超(chāo)预期回暖，在稳增长和扩(kuò)投资(zī)的政策基(jī)调下，后续信贷、社融(róng)仍有望平稳增长。此(cǐ)外，作为业绩(jì)稳定(dìng)且高分红的板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复(fù)空间较大。