5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持(chí)续(xù)处于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主(zhǔ)题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板块的营收与去(qù)年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占(zhàn)收(唐山大地震和汶川大地震哪个严重shōu)入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业(yè)的(de)经营数(shù)据(jù)来(lái)看，除(chú)去创新药(yào)和(hé)疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具(jù)有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)成长能力的(de)低估值板块(kuài)有原料(liào)药、医(yī)疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期(qī)，原因在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要给创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年(nián)化(huà)营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是(shì)今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员(yuán)会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满(mǎn)足县域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加(jiā)强群众(zhòng)需求较(jiào)大的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出(chū)台，相关(guān)的(de)基层医(yī)疗(liáo)器(qì)械市(shì)场或将受唐山大地震和汶川大地震哪个严重益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的(de)板块将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资(zī)源的(de)分布(bù)将会得(dé)到优(yōu)化(huà)，促进更多优(yōu)质的(de)医(yī)疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比的优势(shì)加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支(zhī)持的持(chí)续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端(duān)医疗设(shè)备(bèi)的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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