昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼(pàn)望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的(de)决定，因(yīn)为不(bù)这(zhè)样做可能(néng)会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格(gé)都(dōu)认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年(nián)报(bào)告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次，二(èr)战(zhàn)的时候我(wǒ)们没(méi)有(yǒu)办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次(cì)的波(bō)动来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸(xī)引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔(画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济(jì)的“令人难(nán)以置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔经常被(bèi)视(shì)为经(jīng)济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美(měi)国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人(rén)是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的(de)这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他(tā)就(jiù)不(bù)会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们(men)。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部(bù)都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句(jù)话(huà)“现金(jīn)永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美(měi)国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层(céng)，对他们(men)也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来(lái)不(bù)确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人(rén)们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测(cè)会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会(huì)适得其(qí)反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策(cè)时说(shuō)，日本用(yòng)日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更(gèng)有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续(xù)低(dī)迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期(qī)间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测(cè)，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级(jí)预(yù)警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前(qián)生猪处于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期(qī)去产能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不(bù)过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育(yù)等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或(huò)延(yán)续低(dī)位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)端看，画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数(shù)据(jù)，每(měi)年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全(quán)国(guó)生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全(quán)国能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低(dī)，二(èr)育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开(kāi)始生(shēng)猪(zhū)市(shì)场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格(gé画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东)大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下(xià)方(fāng)现货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复的(de)空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来(lái)的系统性风险。

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