四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，此前两次(cì)分别是(shì)：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱(bì)政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经(jīng)济增速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单(dān)位通(tōng)知(zhī)存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多(duō)方观(guān)点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推(tuī)进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必(bì)要性来(lái)看(kàn)，民(mín)生证券宏观团(tuán)队(duì)也(yě)倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集(jí)中(zhōng)在活(huó)期和(hé)定(dìng)期(qī)存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理(lǐ)修(xiū)复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规(guī)对于(yú)规范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本(běn)。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实(shí)中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步(bù)释放(fàng)市场流(liú)动性、活(huó)跃消(xiāo)费是(shì)一个(gè)重要(yào)的、阶段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解读(dú)为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调(diào)降是(shì)针对(duì)银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当(dāng)前经济修复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随经(jīng)济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得贷(dài)款价(jià)格(gé)战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存(cún)款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协(xié)定存(cún)款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度(dù)的部(bù)分(fēn)按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的(de)基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一(yī)定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上(shàng)以对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调(diào)，也(yě)有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期(qī)改善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模(mó)的超额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居(jū)民(mín)增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提(tí)升，企业、居(jū)民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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