近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)是半(bàn)导体(tǐ)加工(gōng)过程(chéng)中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福(fú)电子第(dì)二大客户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也无意间(jiān)透露了一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电子(zi)化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯度(dù)等级由(yóu)高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在(zài)生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产(chǎn)生部分(fēn)食(shí)品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值(zhí)得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大客户为可口可(kě)乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集(jí)成(chéng)电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名磷酸产品的品质要(yào)求高于(yú)一般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)等级(jí)实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对(duì)记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营业(yè)务(wù)无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映(yìng)公(gōng)司(sī)正常盈利(lì)能力的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主营业务(wù)毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比(bǐ)公(gōng)司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实(shí)现(xiàn)众多集(jí)成电路客(kè)户的产品(pǐn)认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的集成(chéng)电路用(yòng)湿电(diàn)子化(huà)学品销售收入(rù)占(zhàn)比持续(xù)提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了产品销(xiāo)售(shòu)价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下(xià)，兴福电(diàn)子未来(lái)毛利率还(hái)有多少上升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成电(diàn)路基金二(èr)期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但(dàn)回购权(quán)和随售权存在可(kě)以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的(de)合合(hé)信息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科(kē)创板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处(chù)于正(zhèng)常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的(de)是，15家战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增资(zī)时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业(yè)绩(jì)如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常(cháng)性关联采购主要系向(xiàng)关联方(fāng)采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化(huà)硫(liú)等(děng)原材(cái)料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服(fú)务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子部(bù)分(fēn)主要原(yuán)材料的关(guān)联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额(é)占同类产品采购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合(hé)并报表范围(wéi)内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集(jí)团及其(qí)控制(zhì)的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示(shì)，归(guī)母净(jìng)利(lì)润较(jiào)上年同期(qī)大幅(fú)降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价(jià)格持续下跌，在今年(nián)一(yī)季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿(shī)电子化学品，即公司湿(shī)电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品(pǐn)、食(shí)品(pǐn)添加(jiā)剂等成(chéng)长性(xìng)产品市场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以(yǐ)不太(tài)好具体判断湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售(shòu日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名)价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福(fú)电子无证建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东兴发(fā)集(jí)团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示(shì)的(de)决(jué)定，原因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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