大(dà)家(jiā)周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备(bèi)状态提(tí)升(shēng)到最(zuì)高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束(shù)后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布(bù)独(dú)立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据创年(nián)内新(xīn)高，美(měi)联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期(qī)相关的(de)通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对(duì)美(měi)联(lián)储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在6月会(huì)议上将基准利(lì)率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能(néng)性不大(dà)。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的(de)会议(yì)可能(néng)会(huì)考(kǎo)虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计(jì)联(lián)邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本(běn)端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化(huà)的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源危机(jī)在期货(huò)市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国路由器有使用年限吗页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预(yù)期(qī)的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三(sān)西主产区(qū)动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动(dòng)产业链各环节(jié)累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负(fù)责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况下(xià)，市(shì)场可流通货源充裕(yù)，今年受到(dào)天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本(běn)端难(nán)以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工(gōng)受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势以及(jí)自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现货(huò)价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤价回落(luò)、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低(dī)，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得(dé)持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一(yī)个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于路由器有使用年限吗(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报(bào)预(yù)计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即(jí)将进(jìn)入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键原因还是(shì)在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅(fú)下降(jiàng)和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层(céng)面的(de)不确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期(qī)市场需关(guān)注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因(yīn)而以(yǐ)原(yuán)油折算(suàn)成(chéng)本的(de)加工利润反(fǎn)而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及(jí)成(chéng)品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹(dàn)性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能(néng)源(yuán)部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空者发出(chū)警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机和(hé)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去(qù)库预期(qī)仍(réng)将为原油带(dài)来相对(duì)支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤(méi)制的(de)可能性依(yī)然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成(chéng)品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前(qián)，油(yóu)化工结(jié)构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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