申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个(gè)二级子行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国家芯片战略发(fā)展的重点领域(yù)，半导体(tǐ)行(xíng)业具备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国(guó)产替代(dài)化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自主研发的环(huán)境下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排(pái)名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行(xíng)业平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收(shōu)体量(liàng)居前的(de)企业不断上市(shì)，并在资本助力之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三(sān)是(shì)当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背(bèi)景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计(jì)能(néng)力(lì)，公司(sī)得到(dào)了相关客户(hù)的广泛认(rèn)可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其(qí)较快(kuài)增(zēng)速与低基数效(xiào)应(yīng)有关(guān)。考虑利润基数，北方(fāng)华创归(guī)母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力，对经营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一(yī)经营风险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面临(lín)库存风险，是否(fǒu)出(chū)现供(gōng)过于求的(de)局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义(yì)。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位数(shù)和行业指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同(tóng)比下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料价(jià)格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的(de)公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸研(yán)发费用增长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在(zài)国(guó)外芯片(piàn)市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自主研(yán)发上(shàng)行趋势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业需(xū)要(yào)不(bù)断通过研(yán)发投入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明2022年半数企业研发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首(shǒu)款支(zhī)持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中的头部公司(sī)实现了(le)批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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