自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基金经理也(yě)随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理(lǐ)们近(jìn)期投(tóu)资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经(jīng)理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季(jì)度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚(jiān)持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不(bù)少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续保持(chí)较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会(huì)。刘格菘(sōng)也对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在(zài)一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人(rén)工(gōng)智能(néng)）很可能是一次全新(xīn)的技术革(gé)命，但直言(yán)客观上当下的(de)研(yán)究(jiū)认知(zhī)还(hái)不具备对相(xiāng)关标的的(de)定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　张坤继(jì)续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注(zhù)的(de)基(jī)金经理，他是国(guó)内首位千亿级(jí)主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格(gé)来看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四只基金中(zhōng)规(guī)模最(zuì)大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票市值(zhí)占(zhàn)基金净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调(diào)至(zhì)一季度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也写道，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方(fāng)达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季(jì)度末(mò)所管(guǎn)理的4只基金基(jī)本维持和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本(běn)都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度(dù)配置港(gǎng)股 和美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了(le)科技等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置，另外(wài)，在区(qū)域分布上(shàng)配置的更(gèng)加均(jūn)衡(héng)。个股方(fāng)面(miàn)，仍然(rán)持有(yǒu)商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力(lì)强(qiáng)的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资(zī)者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而是(shì)极大的(de)耐(nài)心，坚(jiān)持投(tóu)资原则(zé)，等(děng)到(dào)机会时全力(lì)出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一(yī)季(jì)报的重仓股(gǔ)也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末持(chí)仓上看(kàn)，前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的(de)第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报(bào)中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了(le)金融(róng)等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股市(shì)场(chǎng)的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明显进行了(le)调(diào)整(zhěng反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数)，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而增(zēng)加了美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油(yóu)。其(qí)中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达(dá)优质(zhì)企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的(de)头号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍(réng)是(shì)易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选的第(dì)一大重仓股，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经(jīng)推出了(le)前十大重仓股(gǔ)之列。而(ér)美团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所管理规(guī)模(mó)基本和去(qù)年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易(yì)方达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合(hé)计总规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达优势企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在(zài)今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这(zhè)一次也(yě)不例外(wài)，值(zhí)得(dé)投资者看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本面(miàn)价值投(tóu)资很吸(xī)引人(rén)的一点是，投(tóu)资者可以(yǐ)用很长(zhǎng)一段(duàn)时间来充分观(guān)察公司的(de)发展，等(děng)到它(tā)们(men)用(yòng)事(shì)实证明自己的(de)成功(gōng)和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在(zài)于可积(jī)累性。具(jù)体(tǐ)来说，积(jī)累体现(xiàn)在对(duì)基本面分析(xī)方(fāng)法(fǎ)的(de)理(lǐ)解和对具体行业和(hé)企业的(de)洞(dòng)察，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资(zī)者未来(lái)更可能做出对具(jù)体投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对(duì)某(mǒu)一次投资(zī)，积累的(de)重要性(xìng)可能(néng)并(bìng)不显著(zhù)。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为(wèi)终(zhōng)级目标，可(kě)积累性就是这(zhè)一(yī)目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是(shì)很重(zhòng)要的。我们(men)会(huì)参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业(yè)选出(chū)好的公(gōng)司。识别出好(hǎo)公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不(bù)是好股票的(de)唯一情形(xíng)就(jiù)是估值(zhí)过(guò)高，在其他(tā)情(qíng)形下，好公司都(dōu)会(huì)给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期(qī)报(bào)告并对财(cái)务数据进行系统整(zhěng)理和分析(xī)，是理解企业基本面的核(hé)心(xīn)手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经(jīng)营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可以(yǐ)用(yòng)来检验并修正调(diào)研中(zhōng)对企(qǐ)业形成(chéng)的定性(xìng)感(gǎn)知。如(rú)果能对一家公司过去(qù)和当前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确(què)评判这(zhè)家公司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯(sī)曾说过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如(rú)果你对一(yī)家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你就会(huì)超过华(huá)尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都(dōu)经(jīng)历过短期的经(jīng)营业绩(jì)和股价(jià)的震荡，经历过市场(chǎng)先(xiān)生态度的(de)冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过(guò)深入(rù)的研究并抓住(zhù)这些(xiē)关键的因素，是能够一路(lù)坚持下(xià)来的重要因素，也通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为一人包揽(lǎn)前三(sān)的基(jī)金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一(yī)举一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没(méi)有进(jìn)行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一(yī)季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季(jì)度(dù)末的(de)前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好的行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例(lì)如(rú)计算机(jī)、传(chuán)媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等为代表(biǎo)的高端制造(zào)业(yè)资产(chǎn)经历了下跌。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流(liú)可(kě)能是高端制造业相(xiāng)对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然(rán)围绕已经建立全球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比，刘格菘(sōng)一季度的(de)重仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶科能源新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列，而比亚迪(dí)退出(chū)了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面(miàn)验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本基(jī)金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本(běn)面优秀(xiù)和增量价值积累的公司(sī)。经过(guò)调整，行业估值水平(píng)已在历史(shǐ)低位，产业链的变化(huà)在市(shì)场定价中未(wèi)被充分认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度(dù)的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大(dà)。这对于投资人而(ér)言，在新信(xìn)息的处理上提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力(lì)也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人(rén)生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何展望未来市(shì)场投资机(jī)会(huì)，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾一季度市场行(xíng)情时表示(shì)，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一(yī)个过(guò)程，因(yīn)此短期持续加杠(gāng)杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预(yù)期仍有一定(dìng)差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的(de)欧美(měi) 金融风波暂时平息，但(dàn)也让(ràng)投(tóu)资者担心(xīn)这(zhè)是否只是当下复杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未(wèi)来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策(cè)调整(zhěng)决策时愈加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多的经济(jì)基本面遇(yù)到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容(róng)生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关板块获得(dé)了边际资金的(de)巨量涌(yǒng)入，机构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为，则(zé)进一步加剧了市(shì)场结(jié)构的分化(huà)。受(shòu)益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石油石化(huà)等(děng)板块(kuài)表(biǎo)现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金(jīn)融地(dì)产(chǎn)等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的(de)投资主线，本基(jī)金一季度操作(zuò)不(bù)多，主要包(bāo)括行业上用医药替代了(le)部(bù)分白(bái)酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期基(jī)本面一般(bān)或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空间较大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大重仓(cāng)股变化上(shàng)看，此(cǐ)前连续(xù)3个(gè)季度位列(liè)前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出该基(jī)金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅(máo)台也(yě)遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了(le)6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环(huán)比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季(jì)度的第二大重仓(cāng)股退居第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十(shí)大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化(huà)股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极(jí)的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是(shì)一次全(quán)新的(de)技(jì)术革命，将极大(dà)提升全社(shè)会的生产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益(yì)率更高(gāo)的资产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此会选择暂时(shí)“以(yǐ)静(jìng)制动”，继续对(duì)产业和公司进(jìn)行跟(gēn)踪、研(yán)究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的(de)投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己(jǐ)最新的投资(zī)感悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入(rù)研究(jiū)获(huò)得超额认知、并最(zuì)终映射到投(tóu)资(zī)上来获(huò)得内啡(fēi)肽(tài)。投资和(hé)人生一样，每(měi)天都可以做选(xuǎn)择(zé)，但(dàn)终其一(yī)生最重要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学(xué)习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是(shì)在每(měi)一次关键选择时将胜率再提(tí)升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数的链接(jiē)，中国在(zài)中东、南美等(děng)新(xīn)兴市场获得了更多实质性认(rèn)同的声(shēng)音(yīn)和(hé)举动；国(guó)内(nèi)主要(yào)城市的一(yī)二手房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经进入库(kù)存周(zhōu)期(qī)的尾段，我们(men)可能(néng)真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心(xīn)的希望其(qí)能(néng)够早日摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎来投(tóu)资人(rén)久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)依旧(jiù)位居富(fù)国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域医学(xué)新进前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富国天(tiān)惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医(yī)学检验及病理诊断业(yè)务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资(zī)源优势，为全国各级医疗机构提供领先(xiān)的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学(xué)之(zhī)外，基础(chǔ)化工(gōng)板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也在(zài)一季(jì)度(dù)新进富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业(yè)务增(zēng)长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一(yī)季(jì)度退出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一(yī)季度实体经济进(jìn)入(rù)了(le)复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明(míng)显改(gǎi)善。货(huò)币政策保持宽松(sōng)，前几年(nián)实施(shī)的(de)一些收缩性行业监管政(zhèng)策放松(sōng)管制的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上呈现(xiàn)的复(fù)苏力度还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该(gāi)看到是积极的因素正在发(fā)挥(huī)作用持(chí)续的进程中(zhōng)。更要重(zhòng)视(shì)的是市场的整体(tǐ)估值依然处(chù)于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下(xià)权益市场处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在(zài)更长(zhǎng)的时间维度，我(wǒ)们相(xiāng)信现(xiàn)在所面临(lín)的重重困难终(zhōng)将找到解(jiě)决(jué)的出(chū)路(lù)。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市场波(bō)动对应(yīng)的(de)预期回报水(shuǐ)平的是相当(dāng)合适(shì)的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披(pī)露时(shí)反复强调，我(wǒ)们并不具(jù)备(bèi)精确预(yù)测市(shì)场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价(jià)值的实现和市场情(qíng)绪在未来某个时(shí)点的周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金(jīn)偏好(hǎo)投资于(yú)具有良(liáng)好(hǎo)“企(qǐ)业(yè)基(jī)因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优秀的(de)企业。我们认为(wèi)此(cǐ)类企业，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者(zhě)创(chuàng)造价值。分(fēn)享企业自身增(zēng)长(zhǎng)带来(lái)的资本(běn)市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投大消费板块(kuài)的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得(dé)投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年(nián)一季报(bào)显示，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓的仓位(wèi)和行业(yè)板块变化不大。他(tā)在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基(jī)金季报写道(dào)，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股(gǔ)而非择时的投资风格(gé)，保持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来(lái)看，前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也继续在其(qí)前(qián)十(shí)大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一季(jì)度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨(chén)光股份(fèn)退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏(sū)。海外(wài)通胀预期变化对国内(nèi)资(zī)本市场造成较大扰动。美(měi)国失(shī)业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高利率环境大概(gài)率持续更长时(shí)间。气球事件导(dǎo)致中美关系再(zài)度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激预期落(luò)空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是(shì)今年主(zhǔ)要(yào)宏观(guān)背景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化需要一个(gè)过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间修复资(zī)产负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年(nián)大概率超预期回升。就近期(qī)公布的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈(yíng)利增速有(yǒu)望(wàng)进入上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷(léi)反(fǎn)映出加息过快带来的金(jīn)融风险，本(běn)身会加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度(dù)和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流动性问(wèn)题，底层资产(chǎn)问题不大(dà)，海(hǎi)外央行(xíng)及时(shí)救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶(jiē)段我们(men)认为(wèi)出现金融危机的风(fēng)险不(bù)大。欧美等发(fā)达(dá)国(guó)家(jiā)通胀和金融风险并(bìng)存，处理难(nán)度(dù)较(jiào)大，这(zhè)也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对(duì)话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了继续关注(zhù)整个(gè)经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光(guāng)更(gèng)多放在微观企业层面。可以看到(dào)很多(duō)公(gōng)司(sī)在过去几年始(shǐ)终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必(bì)总是关注(zhù)宏(hóng)观数据，多看看微(wēi)观企业变化可(kě)以让内心更加平静。我们对全(quán)年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待(dài)为持有人创造(zào)良好收益。

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