2022年是国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的(de)光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争(zhēng)加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来(lái)降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业来说意味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏(fú)设(shè)备，市场加大(dà)对(duì)上市公(gōng)司(sī)的扶持(chí)力度(dù)。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上市企业经(jīng)营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据(jù)国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各(gè)板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受(shòu)到(dào)光伏产业的(de)红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板(bǎn)块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业(yè)毛(máo)利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域(yù)的(de)企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式(shì)增(zēng)长，平(píng)均归(guī)母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背(bèi)后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的(de)毛(máo)利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司(sī)去(qù)年逆变(biàn)器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格自(zì)高位(wèi)走出下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业(yè)协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可(kě)看出(chū)硅(guī)片价(jià)格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较(jiào)而言(yán)都有(yǒu)明(míng)显下(xià)行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年(nián)一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变(biàn)化(huà)趋(qū)势

　　制图纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临(lín)短期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原材料(liào)成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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