金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国(guó)民(mín)经(jīng)济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计局(jú)如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局(jú)新(xīn)闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价格(gé)低位运行主要(yào)是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部(bù)分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来(lái)，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等因(yīn)素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于(yú)受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比较大，看价(jià)格总体的(de)状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很重要的原因是服(fú)务(wù)需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社(shè)会(huì)恢(huī)复常(cháng)态化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来受(shòu)到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经(jīng)济恢复乏(fá)力影响，国际(jì)大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开(kāi)采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求(qiú)不(bù)足。经济(jì)恢复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加(jiā)，而(ér)电(diàn)煤需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语加大。4月份上(shàng)年价(jià)格(gé)翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看，国(guó)际输入性影响还会持(chí)续，国内市(shì)场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部分工业(yè)品价格短期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢(mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语huī)复时(shí)间差(chà)和基数效应有关。我国(guó)经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观(guān)上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能力较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低(dī)位(wèi)，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随着(zhe)基数(shù)降(jiàng)低，特别(bié)是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充(chōng)分(fēn)作用(yòng)，经(jīng)济(jì)内生动力(lì)也在(zài)增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基(jī)本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期稳定，不(bù)存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落来(lái)评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化(huà)而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修(xiū)复(fù)，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年(nián)9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化领先经济2个季度左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济指标(biāo)已有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落，受基数(shù)、供给(gěi)和外(wài)需等(děng)影响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品(pǐn)价格(gé)回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一(yī)定空转较为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转多(duō)发生在经济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来(lái)也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民(mín)理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民与企业之间(jiān)信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路(lù)不(bù)同，使得信用(yòng)派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月(yuè)以来(lái)持续(xù)改善，而(ér)房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复(fù)主要靠(kào)企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年(nián)9月(yuè)开始持(chí)续(xù)回升(shēng)，而居(jū)民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带来的经(jīng)济效应不同过(guò)往，有效信用派(pài)生对(duì)企业行(xíng)为的支持(chí)已开始显现。去(qù)年3季(jì)度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关(guān)融(róng)资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表(biǎo)现(xiàn)显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资(zī)本开支(zhī)在(zài)1季(jì)度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或(huò)被(bèi)过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分(fēn)高频指标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多(duō)在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已(yǐ)然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠(kào)居(jū)民出行(xíng)和企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的(de)恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持(chí)续(xù)改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复带(dài)来的消费修(xiū)复持续(xù)性和(hé)弹性不宜低(dī)估；批发零(líng)售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累积(jī)。地(dì)产大周(zhōu)期向下已是共识(shí)，地(dì)产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产(chǎn)供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收(shōu)入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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