大家周末好，先(xiān)来(lái)看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最(zuì)高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇当天下(京j属于北京哪个区的车xià)令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行(xíng)政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态(tài)与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据(jù)创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周五加大了(le)对美(měi)联储将继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承(chéng)认(rèn)，基于(yú)对期货的(de)押注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的(de)京j属于北京哪个区的车缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息的可能性。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能(néng)会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这(zhè)一(yī)分化(huà)的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货(huò)市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的(de)中后场(chǎng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来(lái)看，前(qián)期原油价格(gé)的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际(jì)产油成本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增速(sù)持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发(fā)生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链(京j属于北京哪个区的车liàn)各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货(huò)研究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能(néng)，成本端难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需(xū)求受到(dào)影响。需求(qiú)处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品种的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的(de)需求(qiú)并没(méi)有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本(běn)端(duān)松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较大(dà)的(de)亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价(jià)格太(tài)低(dī)，出现停(tíng)车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的(de)上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期(qī)下(xià)跌后的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到(dào)供(gōng)需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度(dù)领导(dǎo)人会议(yì)上(shàng)承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计(jì)今年(nián)全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同时美(měi)国(guó)宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油(yóu)进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随着出(chū)行旺季来(lái)临显著(zhù)增长的(de)需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的(de)加工利润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在(zài)原(yuán)油及成(chéng)品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机(jī)和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获(huò)得(dé)支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内动(dòng)力煤(méi)市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价(jià)格刺(cì)激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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