金融(róng)界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局(jú)如(rú)何看待未(wèi)来的走(zǒu)势(shì)？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发言人、国民(mín)经(jīng)济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价(jià)格低(dī)位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的(de)来看，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回落。随着(zhe)气(qì)温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪市(shì)场供(gōng)应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴(tiē)政策(cè)去(qù)年(nián)底到期影响，国六B的排(pái)放(fàng)标(biāo)准(zhǔn)在(zài)今年(nián)7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了(le)价格(gé)的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对(duì)比基数(shù)走(zǒu)高。上(shàng)年(nián)同期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国(guó)际(jì)地(dì)缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素(sù)共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在(zài)价格中食品和(hé)能(néng)源由(yóu)于受(shòu)到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会(huì)比较大，看(kàn)价格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍(réng)在恢(huī)复(fù)中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常(cháng)态化运行，服(fú)务需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩苏三起解的故事，苏三起解的故事简介大(dà)。4月份(fèn)，服(fú)务(wù)价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务消费需求带(dài)动(dòng)增强，价格回升(shēng)也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多(duō)重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制品(pǐn)业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态(tài)化运行以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢(huī)复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期下(xià)行情况还会延(yán)续。但是(shì)随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行(xíng)发布的(de)一季度(dù)货币政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间(jiān)。过(guò)去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需(xū)恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是(shì)供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支(zhī)持下(xià)，国(guó)内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区(qū)间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物流(liú)渠(qú)道(dào)畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是(shì)需求复(fù)苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有个过(guò)程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化(huà)、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费需求(qiú)偏(piān)弱。近期居民出现提(tí)前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定程(chéng)度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关(guān)，今(jīn)年以来已回(huí)落(luò)至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居(jū)住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据同(tóng)样(yàng)存(cún)在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策(cè)效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升，年末可(kě)能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在温(wēn)和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对较快(kuài)，经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济总(zǒng)供求(qiú)基(jī)本平(píng)衡，货(huò)币(bì)条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民预期(qī)稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担(dān)忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来(lái)评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变化(huà)而变化，使(shǐ)得(dé)物(wù)价变(biàn)化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示(shì)经济处于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长期资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融(róng)增速，去(qù)年9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回落(luò)，受(shòu)基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价(jià)格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关(guān)服务(wù)、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大(dà)，去年底以(yǐ)来也(yě)有类(lèi)似(shì)特征(zhēng)；有(yǒu)所不(bù)同的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体系、而(ér)不是非(fēi)银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信(xìn)用派(pài)生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而(ér)房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用(yòng)派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主，使得居(jū)民(mín)贷款增长明显快(kuài)于(yú)企业；相较之下，本(běn)轮(lún)信用修复主要(yào)靠(kào)企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企业行为的(de)支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资金(jīn)加速流(liú)向制造业，而房地(dì)产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造(zào)业投(tóu)资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的(de)持续改(gǎi)善，企业(yè)资本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大家容易(yì)产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活(huó)动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然(rán)开(kāi)始，消费动能或被低(dī)估(gū)，前半程(chéng)靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的消费修复(fù)持续(xù)性和(hé)弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业(yè)招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于(yú)推动(dòng)收入(rù)与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累(lèi)积(jī)。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于(yú)需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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