4月中国(guó)宏观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生(shēng)产及物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基(jī)数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预(yù)计4月社会消费品零售总额(é)同比(bǐ)增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预(yù)计当月(yuè)总投资(zī)同比小(xiǎo)幅上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基(jī)建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持(chí)续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数及海(hǎi)外经(jīng)济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月(yuè)名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录(lù)得880亿美(měi)元左右。出(chū)口(kǒu)价格指数或(huò)有所下(xià)行，但低(dī)基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出(chū)口增速(sù)维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续(xù)回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收窄。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月中国宏(hóng)观数(shù)据预(yù)览

　　工业：工业(yè)生产(chǎn)及物(wù)流景气(qì)度环比有所回落，但低基(jī)数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业(yè)开工率总体(tǐ)持(chí)稳：焦化开工率环比上行3个百分(fēn)点、高炉开工率环比(bǐ)回升2个(gè)百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月(yuè)物(wù)流指数环比有所下滑(huá)、较(jiào)21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月(yuè)均值环比下行7％，较(jiào)21年(nián)同(tóng)期降幅亦从(cóng)3月(yuè)的10.4％扩大(dà)至17％；公共(gòng)物流园区吞(tūn)吐指(zhǐ)数环(huán)比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来(lái)看(kàn)，工(gōng)业生产景气度环比有所下(xià)行(xíng)，但受去年同期低基数提振同比(bǐ)有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大(dà)的工业(yè)生产可能(néng)上(shàng)行较(jiào)为明显。

　　社零(líng)：预计4月社会消费(fèi)品(pǐn)零(líng)售总额同比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。4月居民(mín)出(chū)行及消费活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票(piào)房(fáng)较3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此(cǐ)外，受各(gè)品牌(pái)出(chū)台降价(jià)政策(cè)及车展等线下活动拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较2021年(nián)同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制的(de)旅游需(xū)求得到集中释放，国(guó)内旅游出行人(rén)数及总收(shōu)入均(jūn)超(chāo)过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消(xiāo)费恢复至(zhì)2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居(jū)民消费倾向尚未(wèi)修复至疫(yì)情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一(yī)假期消费(fèi)数据的三(sān)个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提振，预计当月总投资(zī)同比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有(yǒu)收窄至4％左右(yòu)。高(gāo)频数(shù)据显示4月以来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房建开(kāi)工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大(dà)中城(chéng)市(shì)销售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售面积(jī)较2021年(nián)同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交方面(miàn)，4月百城土(tǔ)地(dì)成交面积较2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库存(cún)持续下(xià)行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建(jiàn)筑钢材成交(jiāo)量环比较(jiào)3月同期分别下行(xíng)0.2个(gè)百(bǎi)分点/5.4％。往前(qián)看，我(wǒ)们将重点关(guān)注：1）地产民企(qǐ)拿地及在手(shǒu)资金(jīn)情(qíng)况能否回暖，地产新开工能(néng)否(fǒu)回升；2）地(dì)产销(xiāo)售动能能否(fǒu)再度上行。基建端，4月地方新增专项债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小(xiǎo)幅(fú)下行但仍高于(yú)2022年同(tóng)期的(de)1368亿元，可(kě)能支撑(chēng)低基数下基建(jiàn)投资(zī)继续上行。

　　通胀：食(shí)品价格持(chí)续(xù)回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数及海外经济动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行(xíng)至(zhì)-3％左右。内需环比回落拖(tuō)累(lèi)食(shí)品价格下(xià)行：4月(yuè)农产(chǎn)品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国小(xiǎo)商(shāng)品总价格指数较3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其(qí)中服装服(fú)饰(shì)类持平，箱包/鞋类价(jià)格小幅分(fēn)别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可(kě)能继续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高(gāo)；另(lìng)一(yī)方面，海(hǎi)外经济动能继续(xù)减弱且内需仍(réng)待恢复(fù)，工业品价格同比继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格较(jiào)3月环比上(shàng)行6.3％；中国大(dà)宗华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思商品价(jià)格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属(shǔ)价格走弱（矿产(chǎn)价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落(luò)，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易(yì)顺差可(kě)能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或(huò)有所(suǒ)下行，但低(dī)基数(shù)及外贸需(xū)求(qiú)回暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出(chū)口(kǒu)需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有(yǒu)望保持高(gāo)速(sù)（参见(jiàn)2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较(jiào)高增长》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国和(hé)亚(yà)太、非洲、甚至拉美的一体化(huà)产业链、需(xū)求链(liàn)的(de)格局不断优化，出(chū)口增长韧性可能超预期（参见(jiàn)《中国出口(kǒu)产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预(yù)计(jì)4月(yuè)新增(zēng)人民(mín)币贷款(kuǎn)约1.37万亿元(yuán)，一(yī)方面，企(qǐ)业中长期贷款延续年初至今的较(jiào)强势头、购房(fáng)需求回(huí)升背景(jǐng)下(xià)房贷/居民贷款需求有望继续企(qǐ)稳回(huí)升，政策性银行(xíng)金融工具继续带动基建投(tóu)资(zī)和企业(yè)中长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继续保持(chí)强(qiáng)势(shì)。信贷推动下，社华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思融(róng)同比增(zēng)速或(huò)上(shàng)行(xíng)至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权(quán)及(jí)政府债融资较去年同期略有走弱。财政方(fāng)面，去年留抵退税低基数(shù)下，财政收入增(zēng)长有望回(huí)升；财政支(zhī)出、尤(yóu)其民生和基建相(xiāng)关支出有(yǒu)望(wàng)保持较快增长——预计政策性银行(xíng)金(jīn)融工具仍(réng)是(shì)近期(qī)准财政(zhèng)的(de)主(zhǔ)要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏(sū)不及预华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思期、稳(wěn)地(dì)产政策不(bù)及预(yù)期。

　　文章来源

　　本(běn)文(wén)摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

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