金融界5月8日消息今日早盘，A股(gǔ)市场银行板块再度(dù)走高，说唱歌手bp，说唱b7是什么意思中信银行率先(xiān)涨(zhǎng)停，另(lìng)外(wài)四大行(xíng)中，中国银行(xíng)涨超(chāo)6％，农业银行(xíng)涨超5％，工(gōng)商银(yín)行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截(jié)至目前(qián)，中信(xìn)银行年内涨(zhǎ说唱歌手bp，说唱b7是什么意思ng)幅已超(chāo)过50％，中国银行、交通银行、农业银行涨(zhǎng)超30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙银(yín)行(xíng)涨超(chāo)20％。

　　海通国际证券在(zài)近日的研报中梳理了银行上涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政(zhèng)策改变利于估值修复。

　　2022年底开始，政策不再提金融(róng)让利。银行业也开始落(luò)实(shí)，比如(rú)一些地方(fāng)小银行下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)后，股(gǔ)份行也出现下调；而年初的(de)低利(lì)率放(fàng)贷(dài)现象也(yě)消失了，新发放贷款利率在上行。此外，今(jīn)年也没有(yǒu)下(xià)达普惠小(xiǎo)微的(de)政策任务(wù)。政策改变的原因之一是银(yín)行需要资本扩展，需要恰当的盈利积(jī)累，不能过度(dù)让利；另一(yī)个是中央讲中(zhōng)特估和国企(qǐ)改革，银行作为资产规(guī)模最大的国(guó)企(qǐ)行业(yè)，按(àn)政策导向(xiàng)要提高资产收益(yì)率(lǜ)。而取消金融让利有利于银行估值修复(fù)。从2020年开始的金融让(ràng)利使(shǐ)银行股的PB估(gū)值(zhí)低(dī)于正(zhèng)常估值。银行作为ROE较高（大(dà)于10％）的行业，在利润正增长的情况下正常PB估值(zhí)应该在1倍多，但由于让利之下市场(chǎng)担心银(yín)行ROE会降(jiàng)低，给(gěi)出的(de)估值(zhí)在0.5倍(bèi)。现在(zài)政(zhèng)策(cè)导向的改变对银行(xíng)股是一种长(zhǎng)时间的利好，有利于银行(xíng)估值的逐步修复(fù)。

　　2、长期逻辑(jí)——不良率连(lián)续(xù)下降。

　　银(yín)行不良率和(hé)债务(wù)风险周期相关，现在已进入不(bù)良率下降(jiàng)周期。2020年底(dǐ)银行业的不良(liáng)贷款率开始下降，到今年一(yī)季度已经连(lián)续10个季(jì)度下降了，这有利于股价上涨(zhǎng)，不(bù)过按历史规律，上涨会存在滞后性。目前(qián)市场(chǎng)还(hái)没充分(fēn)意识，银行股价刚刚启动，如果不良率(lǜ)下(xià)降周期能够持续验(yàn)证，我(wǒ)们(men)认(rèn)为这(zhè)会让(ràng)银行业(yè)的PB从1倍(bèi)到1倍以(yǐ)上。部(bù)分(fēn)投资者(zhě)对于地产和城投风险有担忧，但银行房地产贷款占比(bǐ)很低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银(yín)行整体不(bù)良率影响较小；而且中国(guó)经过(guò)对债(zhài)务(wù)风险的分部门处理，地(dì)产上下游的很多行业的债务(wù)风(fēng)险已(yǐ)经解决。总体上银(yín)行不良率(lǜ)还是下降的。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩出现拐(guǎi)点，疫情扰动结束。

　　银行收入增(zēng)速自(zì)去年一季度开(kāi)始逐季下降，今年Q1已到最低点，单季来看今年Q1比(bǐ)去年Q4营收增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增(zēng)速会逐(zhú)季改(gǎi)善，特别是中(zhōng)小银行。出现拐点的原因是去年上半年LPR下降，今(jīn)年1月1号(hào)银(yín)行进行贷款利率重定(dìng)价，利率出现下降。这(zhè)是一个已知利(lì)空(kōng)，市场已经消化，所(suǒ)以银(yín)行股会出现修复。此(cǐ)外，过去三年(nián)疫(yì)情(qíng)使得银行(xíng)股估(gū)值被压制。现(xiàn)在乙类乙管多时，对银行估(gū)值不(bù)会再有(yǒu)太多影响，疫(yì)情折价已过，估值将会正常(cháng)化(huà)。

　　4、短期逻辑(jí)——存(cún)款利(lì)率下调，政策未(wèi)收(shōu)紧。

　　最近银行业出现(xiàn)存款利率下调，低利(lì)率贷款行为(wèi)经过窗口指导已经取消，这对银行息差有比(bǐ)较正向(xiàng)的(de)催(cuī)化，是一个短期利好。此外4月(yuè)底(dǐ)的政治局(jú)会议并未如市场预期一样出(chū)现(xiàn)明(míng)显政(zhèng)策收(shōu)紧(jǐn)，对银行业是另一个(gè)短期利好(hǎo)。

　　该机构从交易层(céng)面(miàn)罗列了(le)一下两大催化(huà)因素(sù)：

　　第一，债券市场出现资产荒，一些稳定的高股息行业会成为替代(dài)品，银行(xíng)股就得益于此。

　　第二，现在(zài)政(zhèng)策重视(shì)提高国企ROE，很多做(zuò)股票投资或(huò)股权投资的国企央企可(kě)以投资(zī)ROE相对高的银行股，从而来提(tí)高自身ROE。

　　对(duì)于(yú)对于(yú)未来(lái)银行股上涨的持续性(xìng)，海通国际证券给予肯定态度。该机构认为，接下(xià)来(lái)的5-7月份的业绩真空期，银行(xíng)股的(de)表现将取决于宏观环境、政(zhèng)策规划(huà)以及市场交易情(qíng)绪，在没有(yǒu)经济衰退和政(zhèng)策(cè)打压的情况下银行股不会出现(xiàn)大幅回撤(chè)。关于如(rú)何避免可能的(de)小回撤(chè)，该(gāi)机(jī)构(gòu)建议选(xuǎn)股时选择业绩好(hǎo)但股价还(hái)未上涨的(de)小银行。之(zhī)前中特估(gū)的概念使得大(dà)行(xíng)的估值得(dé)到抬升，之后其(qí)他类型(xíng)的银行估(gū)值也要相应抬(tái)升，本(běn)质原(yuán)因(yīn)是各类银行的估值没有系统性的差异。

　　东方(fāng)证券指出，截至23Q1，上市(shì)银行不良率环(huán)比下降3BP至1.27％，账面不良率延(yán)续改善，我们测算行业23Q1加(jiā)回(huí)核销后的年化不良(liáng)净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来随着疫情影响的(de)消退和经济的稳步(bù)复(fù)苏，银行不良生成压力(lì)边际缓释。前瞻性指标方面，绝(jué)大(dà)多数银行关(guān)注率(lǜ)环比有(yǒu)所改(gǎi)善。拨备(bèi)方面，截至(zhì)1季(jì)度末(mò)，上市银行拨备覆盖率环比(bǐ)上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业的拨备水平(píng)继(jì)续保(bǎo)持(chí)充裕。目前银行(xíng)资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)压力的峰值(zhí)已经过(guò)去(qù)，展望而(ér)言(yán)，经济复苏态(tài)势良好，企业(yè)经营环(huán)境改善(shàn)、居民信心提升，叠加地产政策的持(chí)续宽松，银行的资产质量表(biǎo)现(xiàn)有望延续向好态势。

　　中信建(jiàn)投在银行业(yè)2023年中期投(tóu)资(zī)策略(lüè)报告中表示，经(jīng)济复苏进行时，银行重回基本面主(zhǔ)逻辑。银行基本(běn)面的量、价、质三方(fāng)面的景(jǐng)气度均较去年(nián)提升：价格端(duān)，息差企(qǐ)稳回升新趋势将是重要的(de)行业(yè)催化剂，利好整(zhěng)体估值提升(shēng)。规模端(duān)，信贷需求从大到小(xiǎo)逐步传导，下半年企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)需求高景气延续的同时，看好零售(shòu)、小(xiǎo)微贷款的(de)需求复苏(sū)。资(zī)产质量方(fāng)面，优质房地产(chǎn)融资风险缓解(jiě)；零售贷款质量将在居民还款(kuǎn)能力提升下(xià)长期向好，银行资产质量下行风(fēng)险封住(zhù)。银行板块配(pèi)置上，建(jiàn)议大小兼备、聚焦(jiāo)头部(bù)。

　　平安证券也在近(jìn)期表示(shì)，看好全年盈(yíng)利(lì)能力修复，银(yín)行(xíng)板块(kuài)配置价值提(tí)升。该(gāi)机构认为1季报行业盈(yíng)利(lì)增速低点确(què)认(rèn)，主要(yào)受(shòu)资产(chǎn)重定价以及居民端复苏(sū)低于预(yù)期的影响。展望后续(xù)季度(dù)，国(guó)内(nèi)经济向好趋势不变，在(zài)此背(bèi)景下，居民消费倾向和(hé)风险偏好(hǎo)的修复仍然值得期(qī)待，成(chéng)为推动板块(kuài)盈利回(huí)升的催化剂。我们继续看好(hǎo)银行(xíng)板块全年表现(xiàn)，考虑(lǜ)到当前银(yín)行板块静态PB仅(jǐn)0.58x，估值处于低位且(qiě)尚(shàng)未修(xiū)复至疫情前水(shuǐ)平，在(zài)后续盈利(lì)有望(wàng)逐季修复的背景下，当前(qián)时点银行板块的(de)配置价值提升。

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