5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于(yú)历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药行业的(de)基本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增(zēng)速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增(zēng)速(sù)中的增(zēng)量大(dà)部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐下，在(zài)本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不(bù)及预期的(de)背景下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确(què)定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局(jú)。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下(xià)移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县范围弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科(kē)、精(jīng)神(shén)病学、病理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期(qī)的建设(shè)任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在(zài)未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械(xiè)市场的(de)快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭(píng)借高(gāo)性价(jià)比的(de)优势加速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持(chí)的(de)持续(xù)加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力(lì)。

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