美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一(yī)项关于联邦政府债务上限和预(yù)算的法案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根(gēn)据法案(àn)政红楼梦多少字府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)红楼梦多少字生债务违约(yuē)。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前(qián)美国(guó)联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例(lì)已超过120％，相当于(yú)每个(gè)美(měi)国人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过(guò)实质性债务(wù)违约(yuē)，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金(jīn)报》记(jì)者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股票表(biǎo)现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的重点(diǎn)也(yě)将重新(xīn)回(huí)到(dào)美(měi)联储(chǔ)的(de)货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美(měi)国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数自高(gāo)点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香港恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投(tóu)资总监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者(zhě)表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担(dān)忧(yōu)发生(shēng)发(fā)生(shēng)违(wéi)约，很多国家(jiā)和行业(yè)都遭(zāo)到(dào)抛售，但这次(cì)亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于美(měi)国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增长较去年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭(tíng)也对(duì)记者表示，债务协议(yì)的顺利(lì)通过(guò)消除了美国乃至(zhì)全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观(guān)策略总监(jiān)吴照银对记者(zhě)称，因投资者(zhě)对两党达成一致有(yǒu)确定的预(yù)期(qī)，所以近(jìn)期(qī)美国以及(jí)全球资本市场并没(méi)有对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类资产对于美债(zhài)危机的叙(xù)事反应都(dōu)较为(wèi)平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际证券(quàn)资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的资产(chǎn)配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提(tí)供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历(lì)史，看到(dào)避险资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明(míng)显的超(chāo)额收(shōu)益，因此组合配置中(zhōng)保(bǎ红楼梦多少字o)有(yǒu)一(yī)定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合(hé)波(bō)动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季(jì)度展望中也提(tí)到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美(měi)债利(lì)率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体风险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资(zī)产会呈(chéng)现同涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市场无差别抛(pāo)售一切(qiè)资(zī)产增(zēng)持现(xiàn)金，传统(tǒng)避(bì)险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一(yī)种方(fāng)式。美(měi)债违约并非我们(men)的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做(zuò)空(kōng)美国高(gāo)评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分(fēn)析(xī)师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的(de)提升(shēng)，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美(měi)国(guó)政府的(de)财政支出得到(dào)了保证，在两年内可(kě)以继续(xù)举(jǔ)债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定(dìng)，美(měi)股(gǔ)仍有望(wàng)进一(yī)步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再(zài)次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到美国未(wèi)来(lái)的(de)财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上。肖(xiào)令(lìng)君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联(lián)储(chǔ)可能会持续(xù)关注(zhù)就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自(zì)然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预(yù)期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期(qī)已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对(duì)市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限协议通过后(hòu)，美国财政(zhèng)部预计将可于(yú)未来7个月(yuè)发(fā)行(xíng)逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随(suí)着市场(chǎng)流动性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部的(de)工作重点是如(rú)何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国(guó)是否(fǒu)购(gòu)买美(měi)债；第三(sān)，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市(shì)场(chǎng)造成极大(dà)抛压(yā)。他(tā)总结道(dào)，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加(jiā)息和(hé)缩表(biǎo)。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来(lái)还(hái)会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联(lián)储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。

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