财联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比那都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责(zé)人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多(duō)家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的(de)确多年(nián)来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行(xíng)国际司(sī)司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好(hǎo)金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较(jiào)低(dī)的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金(jīn)融(róng)统计数(shù)据发布(bù)会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季(jì)度(dù)公布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场新(x没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处īn)发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘(liú)银(yín)平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构(gòu)性(xìng)存款市(shì)场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对(duì)企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的(de)时容易出现这种收益率不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当(dāng)期(qī)发(fā)行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利(lì)差(chà)的(de)情(qíng)况，理财与贷款利率差距(jù)过(guò)大(dà)必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计(jì)下一(yī)步(bù)理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数(shù)为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明(míng)个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量(liàng)的(de)产(chǎn)品年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资(zī)产是(shì)去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动(dòng)的影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的(de)手段包(bāo)括(kuò)但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来(lái)或(huò)将对这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款(kuǎn)成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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