当地时间周五（北京时间今天凌晨），美(měi)联(lián)储主席鲍(bào)威尔出席名为(wèi)“货(huò)币政策观点”的小组讨(tǎo)论。市场关注他提供(gōng)的(de)利率(lǜ)路径线索。

　　鲍威尔强调，“美国通胀远远高于我(wǒ)们2％的目标”，若抗通胀失败，将造(zào)成漫(màn)长的痛苦。他称(chēng)，FOMC“强有力地致力(lì)于”让通胀重(zhòng)返目标2％的承(chéng)诺，物价稳定是(shì)经济保(bǎo)持(chí)强劲的根基。

　　但鲍威(wēi)尔同时发表鸽派信(xìn)号称，自(zì)己倾向于支持6月会(huì)议暂不(bù)加(jiā)息，而且银行业(yè)危机导致的信贷条(tiáo)件收紧，可能意味着美(měi)联储峰值利率将低于(yú)预期：“鉴(jiàn)于信贷压(yā)力(lì)可能对经济增长(zhǎng)、就业和通胀造(zào)成的负面影响，可能无需（继续）加息至那么(me)高的(de)水平就能成功打压通(tōng)胀。美联(lián)储在收紧货币政策方面已取(qǔ)得(dé)长(zhǎng)足进(jìn)步，政策立场现在是对经(jīng)济增长(zhǎng)具有限(xiàn)制性的。做(zuò)太多(duō)与做太(tài)少(shǎo)的风险正变(biàn)得更(gèng)加(jiā)平衡。我们面临着(zhe)迄今为止收紧政策的效(xiào)应滞(zhì)后，以及近期银行(xíng)业压力(lì)导致的信贷收紧程度等多(duō)重不确(què)定性。有鉴于此，美联(lián)储(chǔ)有(yǒu)能(néng)力(lì)观察更多数据和未来前(qián)景的演变，然后再(zài)决定可能需(xū)要提高(gāo)多少(shǎo)利率。”

　　同(tóng)时，鲍威尔也强(qiáng)调季度经济(jì)预测的准确度通常(cháng)存在挑(tiāo)战，他(tā)上述提到的观点及(jí)其能实现的程(chéng)度(dù)也都存在不(bù)确定性，理由(yóu)是(shì)“未来前景面临着历史性高企的不确定(dìng)性”，因(yīn)此：“FOMC尚未就(jiù)货币政策应进一(yī)步收紧多少而作出决定(dìng)。”

　　有分析称，这(zhè)说明银行业危机后，鲍(bào)威尔(ěr)开始(shǐ)释放“保持耐心”的(de)利率路径信号。“新美联(lián)储(chǔ)通(tōng)讯社(shè)”Nick Timiraos也称，鲍威尔点明银(yín)行(xíng)业压力将影响货币决策(cè)。

　　产业(yè)供需结构预期转弱，纯碱、玻璃(lí)连(lián)续下(xià)行

　　近期纯碱和玻(bō)璃期货(huò)持(chí)续(xù)走(zǒu)弱，昨日纯碱和(hé)玻璃期(qī)货(huò)继续深(shēn)跌，盘中(zhōng)纯(chún)碱2306合约触(chù)及(jí)跌停(tíng)。昨日盘(pán)后，郑(zhèng)商所发布(bù)公告，自(zì)2023年(nián)5月23日(rì)当晚(wǎn)夜盘交易时起，纯(chún)碱(jiǎn)期(qī)货(huò)2309合约的日内(nèi)平今(jīn)仓交易(yì)手续(xù)费标准调整为(wèi)3.5元/手。

　　究(jiū)其原因，宝城期货研(yán)究所负责人闾振兴表示，主要有(yǒu)三方面：一是产(chǎn)业供需(xū)结构预期(qī)转弱(ruò)；二是宏观环境不(bù)乐观(guān)；三是交易者在(zài)对(duì)冲(chōng)操(cāo)作中将纯碱玻璃作为空(kōng)头配置。

　　玻璃、纯(chún)碱走势虽(suī)都偏(piān)弱，但南华研究院能化分(fēn)析(xī)师李(lǐ)嘉豪认为，各自的原因并不相(xiāng)同。纯碱周五跌幅较大(dà)的主要原因在于远(yuǎn)兴投产的消息面刺激(jī)，使(shǐ)得盘面(miàn)出现较(jiào)大(dà)跌幅。除此之外，本周检(jiǎn)修量增加，库存依(yī)旧累库，可见下游的持(chí)货意愿依(yī)旧较差。纯碱上周(zhōu)到港(gǎng)5万吨，对供(gōng)需关系也存(cún)在一定的影(yǐng)响。在现货松动、投(tóu)产预期、库存累库(kù)的影响下，纯碱(jiǎn)价格持续下滑。

　　“而对于玻璃，主要原因在于前期（3月和4月）需求较旺(wàng)，下游(yóu)补库至环比高位。”他说(shuō)，短期价格松(sōng)动，中下游的(de)备货(huò)情绪出现一定的谨慎或(huò)者恐(kǒng)高的(de)情形，因此产销出现了较为明显的下滑。在现货松动(dòng)、产销较弱的局面下，玻璃的价格跌幅较为明显。

　　从产业供(gōng)需结构看，浙(zhè)商期货分(fēn)析师江文敏(mǐn)具体介绍，纯碱方面，近(jìn)期主(zhǔ)要市场(chǎng)交易点是远(yuǎn)兴能(néng)源新增投产(chǎn)。昨日，远兴能源(yuán)1号(hào)线正式点(diǎn)火(huǒ)，新增(zēng)天然碱(j塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家iǎn)产能(néng)150万(wàn)吨，后续2号线原计划于(yú)6月点火(huǒ)投产，产能为150万吨天(tiān)然碱，3A号线原计划于9月份出产品，产能为100万吨天(tiān)然碱，3B号(hào)线原计(jì)划(huà)于9月份出产品，产能为100万吨天然碱和40万吨小苏打。远兴能源的天然碱预计生产成本在1000元/吨以内。纯碱盘面在大量(liàng)新增产能和低成本纯(chún)碱的叠加作用下持续走低，周五又(yòu)逢远兴能源点火的信(xìn)息落地，市场看空情绪高涨，推动盘(pán)面(miàn)下跌。

　　闾振(zhèn)兴还介绍，纯碱的供需(xū)结构在9月会发(fā)生变化，这(zhè)是市场早已(yǐ)预(yù)期的(de)，市场也已充(chōng)分(fēn)计价，这(zhè)一(yī)点从9月合约的深贴水可以得到验证。在这(zhè)个供(gōng)需(xū)转宽松的预期下，产(chǎn)业(yè)链开始(shǐ)形成(chéng)负(fù)反馈，纯碱现货(huò)价格(gé)也(yě)出现崩塌(tā)，这(zhè)一点(diǎn)从近月合约(yuē)的跌幅和现货向期(qī)货(huò)回(huí)归(guī)的方(fāng)式收敛基差上可以得到(dào)验(yàn)证。

　　而玻璃方面，江文敏表示，近(jìn)期市场主要交易点是需求转(zhuǎn)弱，供应上升。因为玻璃深加工厂缺乏强有力的订单支(zhī)撑(chēng)，5月(yuè)中旬(xún)订单(dān)天数为16.4天，与4月(yuè)底相比(bǐ)减少0.1天。深加工(gōng)厂原片(piàn)库存天数5月中旬(xún)为21.5天(tiān)，与4月底相(xiāng)比减少1.73天(tiān)。从(cóng)历史数据来看(kàn)，原片库(kù)存(cún)偏高(gāo)，补库意愿相比4月降低。从玻璃产(chǎn)销数(shù)据来看，5月沙河地区产销(xiāo)数据平均为65％，湖北(běi)地区产销数据(jù)平(píng)均(jūn)为73％，华东地区产销数据平均为82％，相(xiāng)比于3月及4月的数据，5月份产销数据大幅(fú)下滑。5月还要新(xīn)增日熔(róng)量3050吨，6月将新(xīn)增日(rì)熔量(liàng)3150吨，8月减少日(rì)熔量(liàng)400吨，9月(yuè)新增日熔量1200吨，10月减少(shǎo)日熔量1000吨。预计2023年9月份玻璃日熔量达到巅峰(fēng)，峰(fēng)值约170080吨。

　　“玻璃(lí)价格一(yī)直都比较弱，主(zhǔ)要是高(gāo)库(kù)存和低需求逻辑。”闾(lǘ)振兴说，4月中(zhōng)下旬(xún)玻(bō)璃(lí)价格在(zài)去库逻辑下出现过反弹，但(dàn)反(fǎn)弹后利润改善很多，加之终端(duān)表现并(bìng)不乐观，因此(cǐ)又出现大幅(fú)回(huí)落。

　　从宏观(guān)因素看，闾(lǘ)振(zhèn)兴介绍，在欧美经济衰(shuāi)退预(yù)期(qī)、国内经济复苏(sū)不及预(yù)期的(de)背景(jǐng)下(xià)，整个(gè)工业品价(jià)格承压，纯碱此前强势(shì)的中观逻辑(jí)终敌不过疲弱(ruò)的宏观逻辑。从持仓上(shàng)看，部分市场资金在做强弱对冲，而纯碱和玻璃正是空头配(pèi)置(zhì)，强化了二者(zhě)的弱势。

　　纯碱、玻璃(lí)弱(ruò)势或将持续

　　对于后市(shì)，李嘉豪表示，纯碱(jiǎn)主要关注检修是(shì)否能带来现货价(jià)格短期的(de)企(qǐ)稳(wěn)，但(dàn)中长(zhǎng)期价格下(xià)跌至成本(běn)线为大概(gài)率事件。“从(cóng)商品格局看(kàn)，纯碱投产(chǎn)后必然(rán)走向过剩，而短期(qī)检修的兑现有限，因(yīn)此检修仅为长期(qī)趋势下的扰动(dòng)，商(shāng)品从偏紧到过剩(shèng)的(de)周期中，价(jià)格趋(qū)势(shì)预(yù)计继续向下(xià)。”他说，对于玻璃，需要等待(dài)的则是中下游的备货意愿何(hé)时能(néng)够起来：一是(shì)等待下(xià)游的(de)原(yuán)料库存消耗，二是对未来的需求是否存(cún)在(zài)旺季的预期(qī)。短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，下游(yóu)以(yǐ)消耗(hào)前期库(kù)存为主，需求缺乏(fá)弹性，价格预期偏弱。后(hòu)市关(guān)注在需求存在缺口的情形下，7月订单是否依旧(jiù)具有连(lián)续性。

　　中(zhōng)期来(lái)看，闾振兴认为，除(chú)非价格开始冲(chōng)击成(chéng)本，或是供需上(shàng)有重大改变，否则纯碱(jiǎn)和玻璃(lí)依(yī)然维(wéi)持弱(ruò)势。“短期则还是要关注持仓的变化，短线资(zī)金离场(chǎng)或使得(dé)低位波(bō)动加大。”他说，止跌(diē)可以关注(zhù)两个指标(biāo)：一是基差不再是以现货下跌(diē)方式来修复；二是月(yuè)供需预期博弈(yì)相对明朗，基差(chà)企(qǐ)稳。

　　分品(pǐn)种看(kàn)，江文(wén)敏(mǐn)表示，纯碱(jiǎn)后市仍将维持(chí)弱势，可(kě)重点关注远(yuǎn)兴能源的后(hòu)续(xù)投产进(jìn)展、碱价降(jiàng)价幅度。若远兴(xīng)能源后续投产推(tuī)迟，则盘面或将维稳(wěn)振(zhèn)荡；若联碱厂、氨碱厂大力挺价(jià)，则盘面也(yě)或将(jiāng)维(wéi)稳。

　　玻璃方面，他(tā)认为，后(hòu)市(shì)弱势也将继续保持，中长期则视(shì)终端需求变动来(lái)判断是否维持(chí)弱势，可(kě)重点关注下游(yóu)深(shēn)加工(gōng)订单情况、地产施工端情况。若后期地产施工端主(zhǔ)体封顶数量较多，那么玻璃(lí)的需求(qiú)量将抬升(shēng)，下游深加(jiā)工订单数(shù)量(liàng)也(yě)将(jiāng)因此抬升，盘面或维稳(wěn)。

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