银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新低(dī)，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来的日子继(jì)续(xù)经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变(biàn)得(dé)越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和(hé)银(yín)行找(zhǎo)到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初(chū)宣布进(jìn)一步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新(xīn)报(bào)道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行从美联储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银(yín)行(xíng)系(xì)统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无(wú)疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研(yán)究所副(fù)总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心(xīn)通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高位(二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季度出(chū)现(xiàn)，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引发美联储(chǔ)货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储加(jiā)息并(bìng)不(bù)会(huì)因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可(kě)能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的(de)速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较(jiào)低的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场(chǎng)主(zhǔ)流的预(yù)测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出(chū)现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机(jī)构或者非(fēi)金融(róng)企业(yè)大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全(quán)球知名(míng)机(jī)构的基金经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他(tā)央行的政策(cè)制定(dìng)者是否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可(kě)能不(bù)得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓(h二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音uǎn)是(shì)确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来(lái)并(bìng)不排除(chú)由于经济严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债(zhài)处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消(xiāo)费信心(xīn)在恶(è)化(huà)，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示着美(měi)国(guó)居民部门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一(yī)个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二(èr)是能够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激(jī)政策(cè)的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是(shì)比较(jiào)困(kùn)难(nán)的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个(gè)激发(fā)避(bì)险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和(hé)前(qián)几年有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背(bèi)离(lí)，且海外的(de)政策(cè)部门应对(duì)危机的(de)速(sù)度(dù)又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市(shì)场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银行业(yè)危(wēi)机(jī)蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数(shù)快速(sù)回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前(qián)宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降低(dī)后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延(yán)续(xù)了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高(gāo)预(yù)期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场却(què)出现不一样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说(shuō)3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了部(bù)分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境(jìng)并(bìng)不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即(jí)将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回(huí)调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是(shì)近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也表现(xiàn)的(de)偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预(yù)期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市(shì)场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预期(qī)的下跌(diē)。最主要的(de)是(shì)，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是(shì)向下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至(zhì)更长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以及可能突发的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多担心的(de)是(shì)在多(duō)空分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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