大(dà)家(jiā)周末好，先(xiān)来(lái)看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令(lìng)军(jūn)队进(jìn)入(rù)最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的(de)通(tōng)胀压力(lì)的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联(lián)储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街(jiē)日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息(xī)的可(kě)能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货(huò)能(néng)源首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机在期(qī)货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退交(jiāo)易主(zhǔ)题(tí)，且目前(qián)工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前(qián)期(qī)原油价格的(de)下行已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达(dá)预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产(chǎn)区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的(de)供需面持续带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期(qī)煤(méi)化(huà)工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持续低(d窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污ī)迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在(zài)增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季(jì)部分区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存(cún)水平(píng)偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿素(sù)的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压(yā)力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于(yú)甲(jiǎ)醇现(xiàn)货(huò)价格不(bù)断(duàn)创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分(fēn)内地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历(lì)过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求难(nán)以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负(fù)或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压(yā)力(lì)，进(jìn)口体量大的(de)品种将受到低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰(rǎo)动(dòng)，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避(bì)其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对(duì)于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报(bào)预(yù)计今年(nián)全球需(xū)求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端(duān)带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯(sī)减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平(píng)衡表窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期货能化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的(de)加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对(duì)原油市场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)带来的(de)需求(qiú)端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势(shì)依然存在(zài)。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延(yán)续。

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