金融界5月27日(rì)消息(xī) 近日因(yīn)为昆明(míng)国资委(wěi)的一封声明，让城(chéng)投(tóu)债(zhài)成(chéng)为(wèi)关注的焦点，当前地方债的规模和(hé)地(dì)方政府的偿债能力(lì)已经越来越被重(zhòng)视。如何如何(hé)处置地方(fāng)债务？

　　中泰(tài)证券首席经(jīng)济学家李迅雷发文称，地(dì)方(fāng)债(zhài)包括地方(fāng)一般债、专项债(zhài)和包括城投债在内(nèi)的各种隐形(xíng)债(zhài)，其(qí)规模究竟有多大，尚有(yǒu)争议，但增长迅猛。包括银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)、基金等在内的机(jī)构投资(zī)者是地方债的主要持有(yǒu)者，他们(men)普(pǔ)遍担心的还(hái)是城投债务、非标等(děng)地方(fāng)政府隐形债风险(xiǎn)。例如，近(jìn)期贵州省政(zhèng)府发展研究中心提出，“化(huà)债工作推进(jìn)异(yì)常艰难，仅(jǐn)依靠自身能力(lì)已无法(fǎ)得(dé)到有效解决(jué)。”

　　在李迅雷看(kàn)来，在土(tǔ)地财政(zhèng)缩水(shuǐ)的背景(jǐng)下(xià)，地方政府(fǔ)的财权(quán)与(yǔ)事权不匹配问题又凸显出来。在我(wǒ)国政(zhèng)府杠杆率水平并(bìng)不(bù)算高的前提(tí)下(xià)，我国(guó)地方政府(fǔ)的杠杆率(lǜ)水平确(què)实够(gòu)高(gāo)了。需要调整中央和地方之间债(zhài)务余额(é)的(de)比例关系(xì)。“今后应加大中央政府的发(fā)债规模，为地方经济减负。”他明确指出。

　　李迅雷认为(wèi)，在当前(qián)中国经(jīng)济转型的关键阶段，维护地方政府(fǔ)的信(xìn)用，防范区域性金融(róng)风险显得尤为重(zhòng)要(yào)，故在城投公(gōng)司还(hái)没(méi)有与(yǔ)政府部门(mén)完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍(réng)需(xū)要保持。

　　李迅雷建议给予(yǔ)困难(nán)省份一定(dìng)的“托底”支持，在(zài)政策上大力度支持地(dì)方政府(fǔ)“化债”。如帮助(zhù)地方政府（如城投公(gōng)司(sī)的借新还旧）降低债(zhài)务成本、拉(lā)长(zhǎng)债务期限(xiàn)（非债券类债务展期，如遵义道(dào)桥实践银行(xíng)贷款(kuǎn)展期），通过政策(cè)性银行或商业(yè)银行的(de)低息资(zī)金来(lái)降低债务(wù)成(chéng)本，让债务更加容易滚续。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷还建议，中央政(zhèng)策上支持地(dì)方政府通过出让国(guó)有(yǒu)资(zī)产来偿债(zhài)。他表示这类典型案例(lì)为“茅台减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台(tái)集团两次公告无偿划(huà)转上市公司共(gòng)计(jì)1亿股股份（合(hé)计占贵州茅台总股本8％，按当时市价计量市(shì)值约为(wèi)1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　以(yǐ)下(xià)文字来源李迅雷金(jīn)融与投资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如何处(chù)置地方(fāng)债务的辨证(zhèng)思考(kǎo)》

　　减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭ong>截至(zhì)2022年(nián)末全国城投有息债(zhài)务54.1万亿元

　　城(chéng)投平台成为地方债务主要体现(xiàn)形式

　　城投(tóu)债是指城投企(qǐ)业公开发行的公司(sī)债券和(hé)中期票据。按照新预算(suàn)法(fǎ)、“43号文”出台明确城投债与地(dì)方(fāng)政府信用脱(tuō)钩(gōu)，城(chéng)投公司定位由地方政(zhèng)府投融资机构转变(biàn)为市(shì)场化运营主(zhǔ)体，地方政(zhèng)府不再(zài)对城投债兜底。但实际上市场仍然把城投债看(kàn)作(zuò)由地方政(zhèng)府(fǔ)背书(shū)的高信用等级债券。

　　因(yīn)此城投公(gōng)司通常都是地方(fāng)政府下设的投融资(zī)机(jī)构(gòu)，很难完全独(dú)立(lì)成(chéng)为与政府无关的纯(chún)市场化的企业。城(chéng)投(tóu)的(de)债务主要包括向银行借款和发行(xíng)债券融资这两种方式，以前一种(zhǒng)方式为主，但后(hòu)一种债权融(róng)资的规模也不小(xiǎo)，到2022年末，余额估计(jì)在13万亿元以上。

　　总体看，2011年(nián)以来，全(quán)国(guó)城(chéng)投有(yǒu)息债务快速扩张，每年增速均保持在(zài)10％以上，到2022年末，全国(guó)城投(tóu)有息债(zhài)务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿元(yuán)增长了7倍以上。

城投平台发债(zhài)余额的增长

图(tú)片来源：Wind， 中泰(tài)证券研(yán)究所(suǒ)

　　因此，城投平(píng)台实(shí)际(jì)上(shàng)已经成为地方债务的主要体现(xiàn)形式，规模(mó)明(míng)显(xiǎn)超过(guò)地方政府的一般债和专项(xiàng)债之和。城投平台中，如今(jīn)，城投平台的债券(quàn)余额大约为(wèi)13.8万亿元，迄今(jīn)并无违约案例(lì)，说明城投(tóu)债仍(réng)属于地(dì)方政(zhèng)府背书的(de)高(gāo)等级信用债。但是，城(chéng)投平台的(de)非标违约情况时有发生，银行贷款展期(qī)、调整还贷方(fāng)式(shì)的也比(bǐ)较多。

　　地(dì)方政府应确保城投债按时兑付，不能轻(qīng)易违约

　　当前市场对地方政(zhèng)府债务增长(zhǎng)和财政收入增速(sù)下降甚(shèn)至负增长的现象普遍担(dān)心，尤其对财(cái)力偏(piān)弱的东北、中西(xī)部省份，城投(tóu)债的收益率普遍高于(yú)东(dōng)部发达省市。2022年13个省(shěng)土地出让金(jīn)对政府债务利息(xī)覆盖(gài)程度不足100％（2021年只(zhǐ)有5个），扣(kòu)除城投拿(ná)地之后(hòu)，捉襟见肘的情况(kuàng)更加明(míng)显。

　　河南的永煤债违约(yuē)之(zhī)后(hòu)，对(duì)河南省乃至(zhì)全国(guó)的(de)信用债市场都造成负(fù)面冲击，信(xìn)用分层(céng)现象加(jiā)剧，部分经济(jì)偏弱(ruò)区(qū)域被(bèi)边缘化。例如青海(hǎi)、云南和天(tiān)津等近几年(nián)融资成本仍在上升；黑龙江、贵(guì)州(zhōu)2017-2019年融资成本大幅上(shàng)升，虽然2020年以(yǐ)来(lái)融资(zī)成本有所下降(jiàng)，但整体(tǐ)降幅相较全国更小。辽宁、广西、吉林、重庆(qìng)、陕西、宁夏和甘肃2020年以来(lái)城投(tóu)债加权平均票面(miàn)利率降幅也明显(xiǎn)不如(rú)全(quán)国。

　　当前(qián)在经(jīng)济复苏(sū)不及(jí)预期(qī)的(de)背景(jǐng)下，投(tóu)资者的(de)风险偏(piān)好明(míng)显(xiǎn)下降。为此，地方政府应该确保城(chéng)投债(zhài)的按时兑付。因(yīn)为(wèi)违约不仅不能解决债务问题，反而会恶化区域信用环境(j减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭ìng)，导致地方国企融资难、融资(zī)贵。从未(wèi)来区域经济发展的角度看，政府部门仍需(xū)要持续举(jǔ)债来实现经济平稳增长，需要保持政府(fǔ)信用，不(bù)能轻易(yì)违约(yuē)。

　　建议中央大力度支持地(dì)方政府“化债”

　　因此，当前迫切需要增强城投(tóu)债权人(rén)的(de)持有(yǒu)信(xìn)心，首先要(yào)确保城投债(zhài)不违约，这(zhè)就(jiù)意(yì)味着城投公司能(néng)够具备低成本的借新还旧能力。

　　中央提(tí)出(chū)“谁家的孩(hái)子谁家抱”，意味(wèi)着对(duì)地方债(zhài)不兜底，但(dàn)建(jiàn)议给予困难省份一定的“托底”支(zhī)持，即在政策上(shàng)大力度支持地方政府“化债(zhài)”，如帮助(zhù)地方(fāng)政府(fǔ)（如城(chéng)投公司的借新(xīn)还旧）降低债(zhài)务成(chéng)本、拉长(zhǎng)债务期(qī)限（非债券类债务展期，如(rú)遵义道桥实践银行贷款展(zhǎn)期），通过政策性银行或商业银行(xíng)的低(dī)息资金来(lái)降(jiàng)低债务成(chéng)本(běn)，让(ràng)债务更加容易滚续。

　　此外，对于地方政(zhèng)府可否通过出(chū)让国有(yǒu)资产来偿债方(fāng)面，也希望中央给予(yǔ)政策(cè)上的支(zhī)持。因为(wèi)今年3月1日(rì)，国资委在对政(zhèng)协(xié)十(shí)三届全国(guó)委员会第五次会议第00503号(hào)提案的答复中(zhōng)表示(shì)，将(jiāng)适时(shí)出台制度规定(dìng)及操作细则，探索国有权益份(fèn)额规(guī)范化(huà)退出的有效方式和途径，充分发挥(huī)有(yǒu)限合伙企业的优势(shì)，助力国(guó)有企业创(chuàng)新发展。

　　通过出(chū)让国有企(qǐ)业股(gǔ)权获得收(shōu)入偿(cháng)还债务，典型(xíng)案例(lì)为“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集团两次(cì)公(gōng)告无偿划(huà)转上市(shì)公司共计1亿股股(gǔ)份（合计(jì)占贵州茅台总股本(běn)8％，按当时(shí)市价(jià)计量市值约为1600亿元）至贵州(zhōu)国资。

　　在当前中(zhōng)国经济转型(xíng)的关键阶(jiē)段，维护地方政府(fǔ)的信用，防范区域(yù)性金(jīn)融(róng)风险显得(dé)尤(yóu)为重要，故在城投公司还没有与政府部门(mén)完(wán)全“脱钩”之前(qián)，城投债的“信(xìn)仰”仍需要(yào)保持。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭