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　　5月11日，统计局公布(bù)4月物价(jià)数据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预(yù)期(qī)0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前(qián)值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩，内部结构(gòu)分(fēn)化(huà)、与终(zhōng)端需求相关的(de)服务业延(yán)续涨价

　　物价(jià)作为(wèi)经济表现(xiàn)的滞后指(zhǐ)标，在经济复苏早期多表(biǎo)现相对低迷、实(shí)属(shǔ)常态(tài)。传统周期(qī)下，经济的周期性波动，主(zhǔ)要由需求端驱动(dòng)，物价作为(wèi)经济的(de)滞后指标(biāo)，表现出明显的(de)周期性波动。经验显示(shì)，CPI等物价指标，与(yǔ)经济走(zǒu)势(shì)大体(tǐ)类似，一般滞后经济表现2个季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏早期，CPI同比表现(xiàn)一度相对低迷(mí)，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在1％以下的低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于供给端影(yǐng)响和(hé)外(wài)需拖累部分(fēn)商品价格(gé)回落等。年初(chū)以来(lái)，CPI同比持续回(huí)落至(zhì)4月的(de)0.1％，拖(tuō)累(lèi)主要来(lái)自于食品和非(fēi)食品中的商品(pǐn)、不完全由(yóu)需求主导。其(qí)中，猪(zhū)肉、鲜菜供(gōng)给(gěi)充足，价(jià)格回落成为(wèi)拖累食品同比自年(nián)初的6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食品(pǐn)中，原油(yóu)等国际(jì)定价的大(dà)宗商品价格回落，带动交通工(gōng)具用(yòng)燃料等分项(xiàng)环(huán)比延续低于(yú)季节性，部分耐用品(pǐn)价格回落(luò)也有拖累、与相关原(yuán)材料(liào)成本(běn)压力(lì)缓解等(děng)有关。

　　需求(qiú)修复较早的领域、线下消费相(xiāng)关(guān)的商品(pǐn)和服务，在价格上已有(yǒu)连续体现。终端需求回(huí)暖在(zài)4月(yuè)CPI中(zhōng)进(jìn)一(yī)步(bù)凸显，其(qí)中，CPI服务同(tóng)比(bǐ)、CPI其他商品服务同比自年初以来明显(xiǎn)回升、分别至4月的(de)3.5％和1％。终端需(xū)求(qiú)回暖带动部分中上游行业涨价，在PPI中亦有(yǒu)体现，例如，文教娱制造业价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已(yǐ)见底，后续或逐步回升。线下(xià)消费(fèi)活(huó)动持续(xù)改善等或带(dài)动内生(shēng)动能逐(zhú)步增强，对价(jià)格的支(zhī)撑仍在(zài)逐(zhú)步显现。叠加基(jī)数贡献、及(jí)部分商品价格回(huí)落拖累(lèi)逐步放缓等，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生产资料拖累PPI低(dī)预期、原油(yóu)链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因(yīn)基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回(huí)落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因(yīn)素较上月回落0.4个(gè)百分点(diǎn)至0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于0.7％。分(fēn)项(xiàng)环比中，食品环比降幅(fú)收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非食(shí)品环比由平(píng)转涨至0.1％。