5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的(de)影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的(de)估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度(dù)，创新(xīn)药板块(kuài)的营(yíng)收与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据(jù)来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业(y2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单è)的产品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因(yīn)在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这(zhè)也(yě)是为什(shén)么(me)，国(guó)内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结(jié)构性的(de)分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在过(guò)去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预(yù)期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块或是最具(jù)有确定(dìng)性的(de)领域之一(yī)，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)服(fú)务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的(de)对口支(zhī)援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在(zài)接下来的(de)工(gōng)作中，将继续(xù)推(tuī)进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平(píng)台(tái)，建(jiàn)载体(tǐ)，促融(róng)合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设任(rèn)务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的(de)政策(cè)，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更(gèng)多(duō)优质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中提出(chū)要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的(de)背景下(xià)，预(yù)计医(yī)疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速(sù)发展。在(zài)政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持续加强，国(guó)产替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大(dà)型(xíng)医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机会，实(shí)现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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