2022年是国内实(shí)施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市(shì)企业(yè)产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的(de)数据显示，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数(shù)据变化(huà)的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对(duì)于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之(zhī)同步的(de)是上市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池(chí)片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速(sù)达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生022年实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利(lì)润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到(dào)光伏产(chǎn)业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首先是(shì)源于供不(bù)应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然处于高位。特(tè)别(bié)是上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容(róng)易形成(chéng)规模(mó)效应(yīng)。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业(yè)间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过(guò)半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛(máo)利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格(gé)局(jú)将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片(piàn)价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利(lì)率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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