昨(zuó)夜(yè)今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会(huì)的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bà侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类o)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需(xū)要判断(duàn)，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司(sī)都(dōu)经(jīng)历了(le)很(hěn)多的波动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我们没有办(bàn)法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个(gè)地方，他们可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个月已经非常不(bù)一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销售(shòu)情况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的(de)估(gū)值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低(dī)对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现(xiàn)在的(de)这五个下一代(dài)领导人(rén)，而是更(gèng)多有(yǒu)能(néng)力的人。如(rú)果他(tā)们(men)不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美(měi)联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想(xiǎng)到(dào)一(yī)句话“现金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决短期(qī)问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样有这(zhè)么多(duō)石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一(yī)天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管(guǎn)理层(céng)，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油(yóu)的(de)控股权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美(měi)联储让债务货(huò)币化(huà)，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类下，美元的货币储备地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格(gé)低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类上市(shì)公(gōng)司(sī)公布一(yī)季(jì)报(bào)显示(shì)其(qí)经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节(jié)性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国(guó)家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个(gè)月下(xià)滑(huá)，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的(de)提(tí)前(qián)透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪(zhū)价(jià)价格(gé)重心(xīn)或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库(kù)及(jí)收(shōu)储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大猪(zhū)仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移(yí)带来(lái)的系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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