金融(róng)界4月21日消息 自国家统计局4月(yuè)11日(rì)发布(bù)3月份物价(jià)数据后，近日(rì)关(guān)于(yú)所(suǒ)谓“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳(ěr)。摩根斯坦利中国首席经济(jì)学(xué)家邢自强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀(zhàng)可(kě)能是我们的优势，至(zhì)少给决策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低(dī)通胀(zhàng)形势可能是一种优势

　　而我们从疫(yì)情中复苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠内(nèi)生动力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀(zhàng)暂时起不来，有(yǒu)利(lì)于物(wù)价相对温和的水平(píng)。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之后货币(bì)政(zhèng)策强刺(cì)激，带来高(gāo)通胀后果不得不进(jìn)行加息，而矫枉过正的(de)加息过程又带(dài)来银行业震荡。在(zài)他看(kàn)来(lái)，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的(de)优势，至少给决策层提供(gōng)了充足的政策空间，无(wú)需担忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　他认为(wèi)，对(duì)于(yú)近(jìn)期中(zhōng)国通胀水平较低可以看得更乐观(guān)一些，不必担心(xīn)中国会陷入长期的需求低迷(mí)。

　　关(guān)于就业，邢(xíng)自强也指出(chū)，这(zhè)也是一个滞(zhì)后指标(biāo)，不会率先好转，需要经(jīng)济环境有明显改(gǎi)善、企业感到盈利、订单有比(bǐ)较强的转机，才会慢(màn)慢扩张、扩(kuò)产(chǎn)和招聘(pìn)。服务(wù)业率先复苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢(xíng)自强指(zhǐ)出，现(xiàn)在还处于(yú)经济修复阶段，疫情前正常(cháng)年份服务业(yè)能创造800万个就业岗位，但是21年、22年(nián)服务业只创造了(le)100万个岗位，两(liǎng)年加起(qǐ)来少创造了约(yuē)1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形(xíng)的失业，现在服(fú)务业仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要(yào)恢复到原来(lái)的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就(jiù)业相对(duì)低(dī)迷是有原因的(de)，跟感(gǎn)受到的服务业在回升并不(bù)矛盾，“回升只是补上去年(nián)底的坑(kēng)，还没有(yǒu)回到潜在增(zēng)速上，只有回(huí)到潜在增速(sù)上才(cái)能够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢(xíng)自(zì)强(qiáng)判(pàn)断，服务(wù)性行(xíng)业可能要逐季恢(huī)复，大概在今年底回到疫情(qíng)前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公(gōng)布3月(yuè)物价数(shù)据(jù)显示(shì)，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价格指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比(bǐ)上月(yuè)扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落，一季度新(xīn)增贷款却(què)创(chuàng)纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据(jù)领先于经(jīng)济数据，反映出供(gōng)需恢(huī)复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年一季度金融统(tǒng)计数据(jù)有关情(qíng)况新(xīn)闻(wén)发布会。央(yāng)行货币政策司司长(zhǎng)邹澜回应称，我国不存在长期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　近期的物价回落是(shì)因为经济基本面和高基数等因素。邹澜进一步(bù)解释，一方面，供给(gěi)能力较(jiào)强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子(zi)”供给充足。另一方面，需(xū)求恢复较慢(màn)。疫情伤痕(hén)效应(yīng)尚未消退(tuì)，消费意愿(yuàn)尤其(qí)是(shì)大宗消费(fèi)需(xū)求回升(shēng)需要时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜(lán)进一(yī)步指出，去(qù)年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨，也带来高基数(shù)扰动。货币(bì)信贷较快增(zēng)长与物(wù)价回落(luò)并存(cún)，本质上受时滞影响。稳健货(huò)币(bì)政策(cè)注重从供(gōng)给侧发(fā)力，去年以来支持稳增长力度(dù)持续加大，供给端见(jiàn)效(xiào)较快(kuài)。但实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节的效应传导有一(yī)个过(guò)程，疫情反(fǎn)复(fù)扰(rǎo)动(dòng)也使(shǐ)企业和居民信心(xīn)偏弱，需求端存有时(shí)滞。总(zǒng)体看，金(jīn)融数据(jù)领先(xiān)于经济数据，实际上反映(yìng)出供需恢复(fù)不(bù)匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经(jīng)济(jì)没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度(dù)经济数据发(fā)布会上，国家(jiā)统计发言人付凌晖就近期市(shì)场热(rè)议的中(zhōng)国(guó)经(jīng)济是否会陷入(rù)通缩进行(xíng)了回应。他表示，总的来看，当前(qián)中国经济(jì)没有出现通缩，下阶段也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通缩。从下(xià)阶段来(lái)看，物价会(huì)稳步恢复，价格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现来看，由于(yú)去(qù)年基数较高，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格涨幅较高(gāo)，再加上国(guó)内受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供(gōng)给偏紧(jǐn)，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保(bǎo)持低位(wèi)，但这不说明通货(huò)紧缩。随着下半年影响因素逐步(bù)消除，价格会回到一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗(ma)？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前数据呈现复(fù)苏信号明显，通缩观(guān)点并不成(chéng)立(lì)，预计下(xià)半(bàn)年基(jī)数(shù)效应消退(tuì)后，CPI同比增(zēng)速(sù)将(jiāng)开(kāi)始回升。

　　中金公司称，“我们看到的(de)是回(huí)暖，而非通缩(suō)”，当前物价下降既(jì)不全面亦难(nán)持续，货币(bì)供应创新高，经济已步(bù)入复苏。

　　华(huá)泰(tài)宏(hóng)观(guān)也指出，CPI可能低(dī)估了服务业和(hé)其他不可贸易品的通胀(zhàng)。而(ér)作为（不(bù)计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义(yì)的通(tōng)胀走势最(zuì)重要的风向(xiàng)标之一。华泰(tài)宏观认为，不论是从居(jū)民收入、居(jū)民消费倾(qīng)向、还是居民(mín)资产负债表的边际(jì)变化而言(yán)，居民(mín)消费能力和购房意愿在防疫政策优化后都(dōu)在(zài)修复(fù)，而非恶化。

　　招商证券提(tí)到，一季度CPI走(zǒu)势并不(bù)满(mǎn)足央行对(duì)通缩(suō)的(de)认定，其主要反映局(jú)部性、外生(shēng)性与(yǔ)阶段(duàn)性(xìng)现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常，实(shí)则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏(hóng)观提到，当前的(de)物价下行不是通缩(suō)，而是与基数效应、前(qián)期(qī)非经济政策对企业家信心的冲击以及疫情后居民风险(xiǎn)偏(piān)好下降有关(guān)。当前(qián)中国经济仍(réng)在持续恢复进(jìn)程(chéng)中，PMI、社(shè)融(róng)等(děng)指标(biāo)反映(yìng)经济恢复向好，并(bìng)且呈现出服务(wù)业好于(yú)工业、内需恢复(fù)好于外需的(de)特(tè)点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在货币(bì)增(zēng)长大幅度超过(guò)经济增长的情况下，所谓“通缩(suō)”是个伪命题。货币走高，价(jià)格走低，这不是通缩(suō)，是产能(néng)过剩和消费需(xū)求不(bù)足抑制了价格上涨。这种情况下货币扩(kuò)张对促(cù)进增(zēng)长、扩(kuò)大需求(qiú)不仅于事无补(bǔ)，反(fǎn)而(ér)推(tuī)高(gāo)不良债务(wù)，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观(guān)则认(rèn)为(wèi)，造(zào)成当前“类通缩(suō)”复苏的本(běn)质是货币与有效需(xū)求或供给(gěi)的不匹配，背(bèi)后是(shì)居民与企业支(zhī)出谨(jǐn)慎(shèn)、地产角色(sè)变(biàn)化、海外市(shì)场转向(xiàng)三个原因。经(jī福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗ng)济预期(qī)在经历一轮(lún)上(shàng)修与下修后，当(dāng)前(qián)宏观预(yù)期(qī)波动率再(zài)次抬升，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏(hóng)观预期波动率(lǜ)下降后，“类(lèi)通(tōng)缩”复(fù)苏环境延续，长端利率依然有小幅(fú)下行空间(jiān)，权益成(chéng)长风格会相对占优。

　　国海(hǎi)策略也指出(chū)，通(tōng)缩环境下(xià)景福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗气行业的稀缺是促成成(chéng)长牛的重要外部因素，物价水平的(de)回落多与(yǔ)有效需求不足相关，在传统周期行业景气(qì)低迷的环境(jìng)下(xià)，产业(yè)周期(qī)上行的成长行(xíng)业优(yōu)势凸显。

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