四(sì)大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进(作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确jìn)利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景；二(èr)是(shì)对银(yín)行而言(yán)，存(cún)款利率下调有助于减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期(qī)存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单(dān)位通知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示(shì)，协(xié)定(dìng)存款等规模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则(zé)”水平上(shàng)，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研(yán)究部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理(lǐ)了(le)这一市(shì)场(chǎng)化(huà)改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次(cì)性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银(yín)行净息(xī)差压(yā)力增大(dà)外(wài)，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场研究员还(hái)关(guān)注(zhù)到的是国(guó)内存(cún)款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根(gēn)据(jù)市(shì)场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化(huà)解(jiě)重点(diǎn)领域风(fēng)险，统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及(jí)居(jū)民的短(duǎn)期存(cún)款意(yì)愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体经作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于规范(fàn)协(xié)定存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将(jiāng)降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季(jì)度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来看，是否意(yì)味着货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于(yú)政策利率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内(nèi)生(shēng)动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本(běn)成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕(yù)情况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的(de)一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际存期(qī)及支取(qǔ)日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通(tōng)知存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性质介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提(tí)出的(de)观(guān)点(diǎn)是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款基本上(shàng)以对(duì)公活期(qī)存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影(yǐng)响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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