公募基金(jīn)交易结算模(mó)式(shì)再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人(rén)结算模(mó)式和(hé)券商结算模式之后，一种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由(yóu)博(bó)道(dào)基金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易(yì)方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广发证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其他券商、基(jī)金公司也在关(guān)注研究这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结(jié)算模(mó)式迎(yíng)来新时(shí)代。券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算三类模(mó)式(shì)各(gè)有优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的(de)历史(shǐ)长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出(chū)现(xiàn)也是最为(wèi)成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模(mó)式(shì)启动(dòng)试点，成为基金公司撬(qiào)动券商资(zī)源的有力抓手，之(zhī)后由(yóu)试点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月8日成立(lì)的(de)博(bó)道盛兴一(yī)年(nián)持有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述两只基金(jīn)分别(bié)由博道、易方达(dá)两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广(guǎng)发证(zhèng)券是(shì)率先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研(yán)究这一新的(de)业(yè)务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模式”是(shì)指，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交(jiāo)易(yì)申(shēn)报(bào)，由托管银(yín)行(xíng)进行结算，在这(zhè)种(zhǒng)模式下，资金存放(fàng)在托管(guǎn)银行(xíng)的托管账(zhàng)户(hù)，无须银证(zhèng)转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模(mó)式的与一般(bān)券结(jié)模式(shì)的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在(zài)托管(guǎn)银行，在券商开立的资金账户(hù)无需实(shí)际上(shàng)的银证转账存入资金，每个交易日基金(jīn)公司采用(yòng)申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金(jīn)的方式进(jìn)行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的交易额度每(měi)日滚(gǔn)动计算产品(pǐn)资金(jīn)账(zhàng)户虚头寸资金余额(é)，以(yǐ)实现对(duì)产品场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)通过经纪券商完成，仍(réng)然保(bǎo)留了原先券商交易结(jié)算(suàn)模式的交易(yì)前(qián)端(duān)控制、验资(zī)验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解(jiě)决了部分托管行比(bǐ)较关注的(de)托管资金归属保管问(wèn)题(tí)，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上调动了托管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在(zài)博时基金券(quàn)商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤(hè)锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了公募(mù)基(jī)金(jīn)与(yǔ)证券公司结算模式的选择，更好地(dì)满足各方差(chà)异化的需求，也(yě)印证了券商财富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和高速发(fā)展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以(yǐ)有助于降(jiàng)低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基(jī)金(jīn)投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可(kě)以保证较(jiào)好运营效率带来的(de)优质(zhì)交易体验的同时，兼(jiān)顾券(quàn)商与(yǔ)基金公司(sī)的(de)商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模式将进一步(bù)促(cù)进，金融(róng)机构为广大(dà)投资人提(tí)供(gōng)更多的交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进一步分析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户交易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模(mó)式的创新点，平(píng)安基(jī)金总(zǒng)结(jié)为(wèi)三大方面：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对(duì)接，资(zī)金(jīn)无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司(sī)对(duì)产品场内交易(yì)进(jìn)行前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)；三(sān)是日终(zhōng)资金对账：实(shí)现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系(xì)统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前端验资验(yàn)券(quàn)功能

　　粗犷，粗旷和粗犷区别在哪ong>兼顾(gù)与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为(wèi)一(yī)种(zhǒng)新的(de)交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售端上看，ETF的(de)募集和(hé)日(rì)常申(shēn)购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也(yě)是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司对产品(pǐn)场内交易(yì)进行前端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险。”博(bó)道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，较(jiào)传统托管银(yín)行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了交易前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)功(gōng)能，优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式(shì)的粗犷，粗旷和粗犷区别在哪创新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)谈(tán)了(le)自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结(jié)算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升；二是(shì)，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资(zī)金(jīn)使用效率与风险控制(zhì)两方(fāng)面的需求(qiú)，相？过往的结算模(mó)式体现出(chū)了(le)？定优势(shì)。相(xiāng)比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登(dēng)记(jì)确认；而(ér)相比托管人(rén)结(jié)算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功(gōng)能，可优化(huà)交(jiāo)易监(jiān)控和(hé)头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模式下，产品资(zī)金不是集中于原来(lái)的证券公(gōng)司资金账户，仍然存(cún)放在托(tuō)管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的方式是(shì)需要将托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的(de)步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资(zī)金(jīn)划拨时间受银证(zhèng)转账时(shí)间(jiān)范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常投(tóu)资(zī)运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如(rú)，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之间划(huà)拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式(shì)，一定量(liàng)减(jiǎn)少了证券资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司前(qián)端验资验券可有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终(zhōng)资金对(duì)账(zhàng)实现证券公(gōng)司(sī)与托管人系统对接对(duì)账，可防范(fàn)资金结算风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同(tóng)时也谈(tán)到(dào)了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式的几点(diǎn)不(bù)足(zú)之处(chù)：一方面，类似托(tuō)管人结(jié)算模式，该(gāi)模式(shì)与托管人结(jié)算模式一致，对(duì)投资组合而(ér)言需按月计算缴纳最低结算备付金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加日常投资运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商、银(yín)行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算模(mó)式的(de)关注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的合(hé)作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统(tǒng)改造(zào)，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或更多(duō)是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在公司内部(bù)对这一(yī)业务进(jìn)行了探(tàn)讨，业务操作上的(de)障碍并(bìng)不(bù)大。”一家(jiā)基(jī)金公(gōng)司人(rén)士表示(shì)，这(zhè)类业(yè)务具备一(yī)定(dìng)吸引力，相比较(jiào)托管(guǎn)行(xíng)结算(suàn)模(mó)式(shì)和券商结(jié)算(suàn)模式，这一模式(shì)可以同时激发(fā)银行、券(quàn)商(shāng)双方的销(xiāo)售力度，同(tóng)时(shí)在此类(lèi)模(mó)式刚刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段(duàn)参与(yǔ)，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券(quàn)商业(yè)务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表(biǎo)示(shì)，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍(réng)处于发(fā)展初期，该(gāi)模式(shì)特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成(chéng)为主流(liú)结算模式(shì)仍不(bù)具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关(guān)金融机(jī)构(gòu)对该(gāi)模式会保持高(gāo)度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金相(xiāng)关人士更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢的模式(shì)，有望成为新(xīn)的行(xíng)业发展趋势(shì)。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托管人结算模式(shì)均有比较优(yōu)势；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留存(cún)在托管账户，无需银(yín)证转账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金公司开(kāi)启类(lèi)QFII结算模(mó)式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博道基金(jīn)就表示，对基(jī)金(jīn)公(gōng)司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下(xià)的场内(nèi)交易前端验资(zī)验券相关流程和业(yè)务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商(shāng)和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场外(wài)清算等多(duō)个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模(mó)式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基(jī)金公司三方参与。而记者(zhě)从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极(jí)态度，愿意布局(jú)此类业务(wù)。

　　从单(dān)一模式走向三(sān)类模(mó)式

　　基金(jīn)行业发展25年以来(lái)，结(jié)算模式发生了重要变化(huà)，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行(xíng)托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)，到目前已25年了(le)，仍然是目前公募基金(jīn)结算的主流模式。这一(yī)模(mó)式是，基金(jīn)管理(lǐ)人租用(yòng)券商(shāng)的交易(yì)席位直(zhí)连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊(shū)结算(suàn)参与人与中国结算进行资金和证(zhèng)券(quàn)的清(qīng)算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历(lì)时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券(quàn)商(shāng)财(cái)富管理业务高速发展，券(quàn)结(jié)模式自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一共(gòng)有(yǒu)144只新成立基金采用了(le)券结(jié)模(mó)式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量(li粗犷，粗旷和粗犷区别在哪àng)与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式，基(jī)金(jīn)结算模(mó)式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人士就表(biǎo)示，券(quàn)商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结算模式，最(zuì)大限度的(de)调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模式的(de)持续(xù)推行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结算模(mó)式的创(chuàng)新发(fā)展，伴随着权益市场行情修(xiū)复(fù)及(jí)券商财富管理业务高(gāo)速发展，在(zài)主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上(shàng)，券结模式(shì)将有较大发展空间。”上述(shù)平(píng)安(ān)基金相关(guān)人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看(kàn)好券结(jié)模式的(de)发展。据一位业内人士(shì)表示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基(jī)金公司中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度较大(dà)，券结模式能(néng)有效推动券(quàn)商和基(jī)金(jīn)公司的合(hé)作关系，有助于中小基(jī)金新(xīn)产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士也表示(shì)，券结(jié)模(mó)式保(bǎo)有量会更稳定一些，对(duì)于托管(guǎn)行有一个制(zhì)衡的作用。以前(qián)是小(xiǎo)公司为(wèi)主(zhǔ)，现(xiàn)在也有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后(hòu)会是一个趋(qū)势(shì)。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商业务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，券商结算模(mó)式的发(fā)展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入(rù)成本较大、技(jì)术系(xì)统探索较困难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业(yè)绩表(biǎo)现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度(dù)”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长期(qī)利益(yì)深度绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续(xù)提供(gōng)“好产品、好服(fú)务”的基(jī)金公(gōng)司和(hé)证券公(gōng)司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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