财联社6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄博(bó)烧烤一(yī)定(dìng)程度上助(zhù)力啤酒(江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单(dān)季(jì)度营收(shōu)突(tū)破百亿元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司(sī)基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王言海5月8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明(míng)显提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的(de)力波(bō)、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水平，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博(bó)销量(liàng)下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业(yè)利润(rùn)增长将低(dī)于去年的(de)水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在(zài)华(huá)运(yùn)营啤酒资(zī)产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业(yè)的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于(yú)产业链(liàn)中游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材(cái)料(liào)；下游(yóu)终端议价(jià)能力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时代(dài)后，企业(yè)为(wèi)向高端(duān)化(huà)转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或(huò)不弱于成(chéng)本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价(jià)，近(jìn)几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价(jià)区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇(qí)”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力 高(gāo)端(duān)化势(shì)能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布(bù)的(de)研报指出，青岛啤酒(ji江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句ǔ)中档高(gāo)端齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤(pí)等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计公司全年业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力(lì)如(rú)虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年(nián)的(de)营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业(yè)态的(de)落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增(zēng)约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带(dài)动(dòng)公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改革(gé)红利释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本优化之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且目前行业(yè)格局(jú)未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布(bù)局多元(yuán)化(huà)企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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