美(měi)国(guó)债(zhài)务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债(zhài)务上限和(hé)预算的法案，隔日参议(yì)院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政府开支将受(shòu)到(dào)上限制约直至2024年(nián)结束，但可(kě)以避免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根(gēn)据美国国会预算办(bàn)公(gōng)室数据，目前(qián)美国联邦(bāng)债务规模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于(yú)每个(gè)美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限，尽管未(wèi)曾(céng)出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士(shì)对《中国基金报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前美(měi)国债务上限情景下(xià)，中长期看(kàn)美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关(guān)注(zhù)的重点(diǎn)也(yě)将重新(xīn)回到美联储的货币(bì)政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债务共(gòng)有22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上(shàng)调(diào)或暂停(tíng)，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理(lǐ)投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约的可能(néng)性非(fēi)常(cháng)低，但(dàn)此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发生发(fā)生违(wéi)约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于(yú)美国和发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其(qí)看好中国、泰国(guó)和韩(hán)国(guó)。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键(jiàn)催化剂。中国今年首(shǒu)季纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日本除(chú)外(wài)）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素(sù)，进而(ér)短暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中航(háng)信托宏观(guān)策略总监吴(wú)照银对(duì)记者(zhě)称(chēng)，因投资者对两(liǎng)党达(dá)成一致(zhì)有确定的预(yù)期(qī)，所以(yǐ)近期美(měi)国以及全球资本市场并没(méi)有对美(měi)国债务上限(xiàn)问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产对于美(měi)债危(wēi)机的叙(xù)事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券(quàn)资产(chǎn)管(guǎn)理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部(bù)风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性资产配置、二(èr)是支付(fù)保险费(fèi)的另类策略，为组合提供(gōng)下(xià)行保护。回顾(gù)美债上(shàng)限危机历史，看到(dào)避险资产如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较(jiào)风(fēng)险资(zī)产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合(hé)配置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的(de)避险资产有助对(duì)冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的(de)避险(xiǎn)资产，国(guó)际(jì)金价(jià)将有支撑，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提(tí)到，另一方面，极端危(wēi)机环境下(xià)，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增(zēng)持(chí)现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组合下行风险是另(lìng)一(yī)种方式(shì)。美债违约并非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策(cè)略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高评级(jí)银行（评级下调(diào)、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄(huáng)俊则(zé)对记(jì)者表示(shì)，美债(zhài)上限的(de)提升(shēng)，将促进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大利(lì)好。他还认为，美(měi)国(guó)政府的(de)财政支出得到了保(bǎo)证，在(zài)两年内可以继续举债。最(zuì)近两(liǎng)周的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和(hé)货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到(dào)美国(guó)未来的(de)财政政策和(hé)货(huò)币(bì)政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为，如果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依(yī)赖原(yuán)则，联储可(kě)能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然(rán)降(jiàng)温(wēn)至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美国经(jīng)济韧性(xìng)好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息(xī)的可能，但加息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利(lì)率基本见顶的趋势(shì)不会改变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)预计加息(xī)对市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过(guò)后，美国财政部(bù)预(yù)计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流(liú)动性收紧，这或(huò)将产生显著(zhù)的吸力作用(yòng)。债券收益(yì)率或将随着资本流出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美国财政部的工作(zuò)重点是如何为(wèi)美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个(gè)重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美(měi)联(lián)储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有(yǒu)可能促使美联(lián)储美联储(chǔ)停(tíng)止加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗(àn)示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能(néng)进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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