金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对(duì)一季度的经济(jì)复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回(huí)落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需(xū)要关(guān)注(zhù)下周缴税周对(duì)资(zī)金面可(kě)能造(z兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗ào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款利率上限的下(xià)调有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模(mó)转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗地中小银行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的(de)进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率(lǜ)中(zhōng)枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降(jiàng)后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流(liú)入；回归(gu兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗ī)基(jī)本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银(yín)行下降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本，保护(hù)银行净息差(chà)。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修复(fù)最快的时候已经过(guò)去。再回(huí)归经济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优。

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