大家(jiā)周末好，先(xiān)来(lái)看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期(qī)货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易(yì)员们现在(zài)认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌(diē)幅(fú)度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌(diē)幅(fú)度不(bù)大的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货(huò)能源(yuán)首席分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料端(duān)表现(xiàn)的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看(kàn)，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油(yóu)国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能(néng)源产量(liàng)增速持续不达(dá)预期的(de)情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再(zài)度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西(xī)主产区动力煤的边(biān)际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面(miàn)持(chí)续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦(yì)对近期煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区(qū)间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并未出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下调可(kě)能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到(dào)影响。需求处于季(jì)节性淡季，下(xià)游(yóu)用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产能投放(fàng)周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表(biǎo)现(xiàn)同样(yàng)低(dī)迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低(dī)，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地(dì)区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体(tǐ)利(lì)润并没有随着(zhe)煤(méi)价(jià)回(huí)落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低(dī)，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的(de)迹象。“经(jīng)历过(guò)前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游(yóu)降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复(fù)情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产(ccow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读hǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供(gōng)需(xū)将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势(shì)从成本端带(dài)动油化工整体强于(yú)煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的(de)关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随(suí)着(zhe)出行(xíng)旺季来临(lín)显(xiǎn)著增(zēng)长的需(xū)求(qiú)；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的(de)原油成本将(jiāng)基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动(dòng)作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的(de)加(jiā)工利润(rùn)反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利(lì)好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油(yóu)及(jí)成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油(yóu)出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原(yuán)油市(shì)场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机(jī)和(hé)美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)带(dài)来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的(de)小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的(de)可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前(qián)国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋(qū)势依然存(cún)在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易(yì)获得(dé)支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格(gé)刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延(yán)续。

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