北京时间周五晚间，备受关(guān)注(zhù)的(de)4月美国非农数据(jù)出炉，其中(zhōng)新增就(jiù)业(yè)25.3万人(rén)，高于预期的18万人(rén)，打断了(le)此前两个(gè)月连续环比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个(gè)月略有(yǒu)上升。

　　可以被视(shì)作利(lì)好的是，美国劳工部将(jiāng)今(jīn)年2月和3月(yuè)非农数据均大幅(fú)下(xià)修(xiū)超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周(zhōu)持续承压(yā)的美国(guó)地(dì)区银(yín)行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋(yáng)合众(zhòng)银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短线急挫逾10美元/盎司(sī)；美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升35点；美国10年(nián)期(qī)国债收(shōu)益率上升(shēng)9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘(pán)，COMEX黄金期(qī)货6月合(hé)约收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期(qī)货7月合(hé)约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观分析师周之(zhī)云告诉期货(huò)日报记(jì)者(zhě)，周五晚间公布(bù)的非(fēi)农数据(jù)远高于前值(zhí)且显著偏(piān)离投行们(men)预测的中(zhōng)值。此(cǐ)前(qián)公布的ADP数据(jù)在(zài)3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高(gāo)水平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非农数据公布后，美股期货短线走低，美元指数短线拉(lā)升(shēng)，贵(guì)金属下跌。尽管科技和金融(róng)行业持续(xù)裁员，但不(bù)断下降却仍然高企的劳动力需(xū)远(yuǎn)远抵消了裁员的(de)影响(xiǎng)，也超过了信贷(dài)紧缩带(dài)来的大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非(fēi)农就业的季节(jié)性因素相对(duì)于新(xīn)冠(guān)大流行前也有了有利的发展(zhǎn)，为就业人数的增长提供(gōng)了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不(bù)过，我们(men)还是应该对就业(yè)数据保持一定的谨慎，因为本(běn)周早(zǎo)些时候，美国3月(yuè)份的就业机(jī)会和(hé)劳动力(lì)流(liú)动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月(yuè)职位空缺继续(xù)下降，为连续第三个月(yuè)下(xià)跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向(xiàng)了(le)与(yǔ)其他劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)数据相同的方向(xiàng)：劳动力市场正在(zài)降温(wēn)。包括最近几周的首次申请失(shī)业(yè)金(jīn)人(rén)数(shù)也(yě)呈现上升趋(qū)势。”周之(zhī)云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认为，加(jiā)息会导(dǎo)致消费(fèi)者信(xìn)贷(dài)和企(qǐ)业融资成本(běn)上升(shēng)，进而迫使雇主削减支出包括裁(cái)员等，从而减缓经济增长。短期强(qiáng)劲的非农(nóng)就业数据会让市场(chǎng)对于下(xià)半年货币(bì)政策放松(sōng)进程(chéng)有所改(gǎi)变，进而对(duì)商品的(de)流动性溢价部分有所减少，但从(cóng)中长期来看，美国(guó)会继续朝着衰退的(de)方向前(qián)进，后市继续看(kàn)好贵金(jīn)属的表(biǎo)现。

　　非(fēi)农数据公布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增(zēng)人(rén)数超(chāo)预期(qī)将引导贵金(jīn)属(shǔ)步入调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其(qí)金融属性，尤其是市场预(yù)计5月(yuè)是美(měi)联(lián)储最(zuì)后(hòu)一次加息，且预计9月之后(hòu)可能降(jiàng)息，这导(dǎo)致美元名(míng)义利(lì)率回(huí)落，在通胀温和(hé)回(huí)落(luò)的情(qíng)况(kuàng)下，美(měi)元实际利率有了明显的下行(xíng)。”广州金控(kòng)期货研究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)说。

　　记者注意甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的到，5月3日(rì)，美联(lián)储(chǔ)议息会(huì)议如期加息25个基点，将政策(cè)利率(lǜ)联邦基金(jīn)利率的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍(bào)威尔在记者发布会(huì)上的讲话暗示加息临近(jìn)尾声，因此(cǐ)美元指数(shù)和美债收益率大幅(fú)回落。

　　然而，美联储会(huì)后声明表示(shì)，委员会(huì)将密(mì)切关注未来发布的信息，并评(píng)估(gū)其对货币(bì)政(zhèng)策的影(yǐng)响(xiǎng)，且鲍威尔(ěr)在新闻发布(bù)会上表示(shì)，美(měi)联储焦点仍(réng)在双重使命(mìng)上。这意味着美联储是否结束加(jiā)息(xī)需要(yào)看到(dào)通胀明显回落。至于(yú)是否要开(kāi)始(shǐ)降(jiàng)息，需要看到就业(yè)市场(chǎng)出现(xiàn)明显恶化。从历(lì)史经验来看(kàn)，美联(lián)储(chǔ)加息看通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析师从姗姗告(gào)诉记者，美国(guó)银行业(yè)风波(bō)持续发酵、经济走弱预(yù)期升温(wēn)叠(dié)加市场预期(qī)美联(lián)储年内或(huò)将降息，贵金属振(zhèn)荡(dàng)偏强运行。美国就业数据超(chāo)预(yù)期，美债收益率(lǜ)、美元(yuán)指(zhǐ)数走高(gāo)，贵金属短线(xiàn)大(dà)幅下挫。这份超预期的(de)非农报告(gào)，这(zhè)让美联储陷入困境，美联储希望(wàng)暂停加(jiā)息(xī)，甚至可能很快(kuài)就需要降息，但就业市场并不配合，美国就业市场依(yī)然强(qiáng)劲(jìn)，美联储可能在(zài)长时间内维持高利率(lǜ)。

　　光(guāng)大(dà)期货贵金属分析师展大鹏告(gào)诉记(jì)者，4月美国非(fēi)农就业数据和时(shí)薪增速全面超预(yù)期，表(biǎo)明美国当前劳动(dòng)力市(shì)场仍十分强劲，美联储控(kòng)通(tōng)胀压(yā)力(lì)加大(dà)，这也就意(yì)味着(zhe)美联储可能(néng)会在较(jiào)长时间(jiān)内维持(chí)高利率环(huán)境，且(qiě)6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期(qī)或在(zài)短期提振(zhèn)美元指数(shù)和美债收(shōu)益率，从(cóng)而打(dǎ)压贵金属的涨势，但中期看，美(měi)联(lián)储(chǔ)5月会议(yì)加息(xī)25BP后暗示停止加息，货币政策进入新(xīn)阶段，市场将加大对下半(bàn)年(nián)降息的博弈，贵金属(shǔ)将获(huò)得(dé)提(tí)振而走(zǒu)强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属研究(jiū)员(yuán)叶(yè)倩(qiàn)宁(níng)表示。

　　记者(zhě)发(fā)现，从(cóng)2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停(tíng)止降息后(hòu)的(de)表现来看，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)后(hòu)美(měi)国经济仍市场偏强运行一段时间，失业率(lǜ)继续(xù)走低，但美联储并未再(zài)次(cì)加息，而(ér)贵金(jīn)属则(zé)在美债收益率持续下行的情(qíng)况下(xià)，呈现(xiàn)振荡走强(qiáng)的趋(qū)势。但(dàn)当(dāng)前情况不同的是，通胀率相对更高，而黄金价(jià)格(gé)对降(jiàng)息并未提前预期(qī)更多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍(réng)有时(shí)间，美联(lián)储表示美国(guó)银行系统(tǒng)仍健康并有甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的弹性，但高利(lì)率(lǜ)环(huán)境(jìng)下(xià)美国(guó)银行(xíng)系统风险并(bìng)未解除，在第一共(gòng)和银(yín)行宣布被接管(guǎn)收购后，因银(yín)行业长期存在(zài)的弱点，又有多家(jiā)区域性银行出现股(gǔ)价暴跌。存款(kuǎn)仍(réng)在持(chí)续流(liú)出使银行融资(zī)成本正在(zài)攀升(shēng)，信贷收紧将不(bù)断向实体经济(jì)蔓延，美国2023年一(yī)季度实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去(qù)年四(sì)季(jì)度2.6％的增速大(dà)幅(fú)放缓，而且远不(bù)及(jí)预(yù)期的(de)1.9％，具(jù)体看企业(yè)投资和库存对(duì)GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出一定的韧性。未来随(suí)着经济下行压力不断上升，市场预期下半年(nián)美国(guó)GDP将(jiāng)出现(xiàn)负增(zēng)长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退的共同影响下，美债收益率和美(měi)元指数将持续承压，避险需求提(tí)振下，贵(guì)金(jīn)属价(jià)格有望(wàng)再创(chuàng)历史(shǐ)新高，长线(xiàn)可(kě)维(wéi)持逢低买入配(pèi)置思路(lù)，短线则可买入(rù)黄金和白(bái)银虚(xū)值(zhí)看(kàn)涨(zhǎng)期(qī)权把握突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实际上是明显下降的。世界黄金协会公布的数据显示，今年(nián)第(dì)一季度(dù)剔(tī)除场外交(jiāo)易的全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费(fèi)者需(xū)求较高(gāo)，但(dàn)其余投资者购买量的减(jiǎn)少(shǎo)抵消了这(zhè)一增(zēng)长。其(qí)中对黄金价格其关键作用(yòng)的黄金投资需在一(yī)季(jì)度同比下降50％左右，较去(qù)年四季度有所(suǒ)增(zēng)长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨(dūn)。其(qí)中，实物(wù)金条和硬币方面(miàn)的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于(yú)去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需(xū)求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指(zhǐ)标耐(nài)用(yòng)品(pǐn)订(dìng)单(dān)等指标走弱，商品属性更强的白银因需求受(shòu)经(jīng)济下(xià)行拖(tuō)累而涨幅受限。因此(cǐ)，金银比价大概率继续攀升。世界白银(yín)协会预计2023年(nián)白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加(jiā)息25个基(jī)点在(zài)议息前(qián)已经被(bèi)充(chōng)分计提，议息前的谨慎转变为议息(xī)后的乐观，因此黄(huáng)金市(shì)场一度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现货(huò)黄(huáng)金甚至创出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美央行加息靴子落地，且银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)仍在蔓(màn)延，避险情(qíng)绪提(tí)振贵(guì)金属价(jià)格。此(cǐ)外，随着经(jīng)济走弱预期升温，预计美联储(chǔ)下(xià)半年(nián)大概率暂停加(jiā)息并将进入(rù)降息周期，实(shí)际(jì)利率或将继续下行(xíng)，贵金属中长期(qī)仍具有(yǒu)较高配(pèi)置价值。”从(cóng)姗姗(shān)说。

　　展大(dà)鹏则认为，对(duì)于黄金(jīn)而言，市(shì)场寄希望于美联储最后一(yī)次加(jiā)息(xī)落地然(rán)后转(zhuǎn)降息(xī)预(yù)期，从而(ér)刺激价格(gé)继(jì)续高走，从这(zhè)个(gè)角度考虑黄金确实存在恢复(fù)上行趋势的(de)可能性(xìng)。但当前美通胀仍(réng)在高位，美(měi)联储货币紧(jǐn)缩动(dòng)作并没(méi)有(yǒu)结束，官(guān)员们的(de)讲话仍偏(piān)鹰(yīng)派，5％的利(lì)率可能会维系较长一段(duàn)时间，且(qiě)高利率环境到底会(huì)对经济和金融(róng)市场产(chǎn)生怎样(yàng)的(de)影响也未可知，因此在当前看多观点出奇一致(zhì)，且海外看多头寸(cùn)比较(jiào)拥挤的情况下，对待金价(jià)节节攀高的(de)观点谨慎为上。

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