金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一天市(shì)值就缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入(rù)基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力(lì)提(tí)供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑(xiào)四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国(guó)第(dì)四大(dà)民(mín)营白酒公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供(gōng)三种香型白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润(rùn)率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内(nèi)，公司(sī)存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一(yī)个普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权(quán)，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经(jīng)销商的(de)日子(zi)越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模(mó)式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的(de)广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南(nán)知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金(护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端jīn)融、文化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一(yī)举成为湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财(cái)富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的(de)第108届全(quán)国糖(táng)酒商(shāng)品交(jiāo)易(yì)会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关(guān)论坛上(shàng)，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的(de)盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度(dù)看趋势，真正(zhèng)的(de)高端(duān)消费(fèi)在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会(huì)出现(xiàn)增速放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在(zài)向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生(shēng)矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端(shì)化，大(dà)部分劳(láo)动(dòng)人口从农村转移(yí)到城(chéng)市后，消费习惯变了(le)，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数变(biàn)小；超(chāo)高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组各价格带(dài)白酒节(jié)前和节后(hòu)的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节(jié)前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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