金(jīn)融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示(shì)目前实际利率的(de)水平(píng)是比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一(yī)季度(dù)的经济(jì)复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢(shū)回(huí)落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调(diào)有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观(guān)研究(jiū)指出，近期部(bù)分银(yín)行调(diào)降存款利率，严(yán)格(gé)读西的字有哪些，读喜的字有哪些上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金(jī读西的字有哪些，读喜的字有哪些n)融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降存(cún)款(读西的字有哪些，读喜的字有哪些kuǎn)利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地(dì)方农(nóng)商(shāng)行为(wèi)主(zhǔ)）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步流出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但我们认(rèn)为(wèi)，这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成(chéng)本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续(xù)，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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