作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半(bàn)年随(suí)着(zhe)生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回(huí)归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗c="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027196.png">

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及(jí)消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求(qiú)带(dài)动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月(yuè)P毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗PI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基数(shù)的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料(liào)价格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价(jià)格波(bō)动带动(dòng)国内油煤加(jiā)工、化学原料及制(zhì)品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现(xiàn)不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行(xíng)业价格结(jié)束自去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继(jì)持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到(dào)了(le)需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但(dàn)今年初(chū)以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半(bàn)年物(wù)价水平有望逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持(chí)温和上(shàng)涨态势(shì)，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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