银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目(mù)前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾(céng)为第(dì)一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银(yín)行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无意(yì)干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道(dào)这家银行能(néng)否在未来的(de)日子继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去(qù)了自欧(ōu)佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最(zuì)新(xīn)报(bào)道(dào)称，美(měi)国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评(píng)级(jí)，将(jiāng)限制第一(yī)共和银(yín)行从美(měi)联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加(jiā)息(xī)的(de)大方向(xiàng)，只不过(guò)加息(xī)力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年(nián)那(nà)样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不(bù)至于(yú)引发美联储货币(bì)政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要(yào)是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那(nà)样的(de)产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概率比较(jiào)低(dī)的(de)。对于通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当前市(shì)场(chǎng)主流(liú)的(de)预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一(yī)步(bù)回落多少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将(jiāng)在(zài)加息(xī)方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利(lì)率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民利息(xī)支出(chū)占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国居(jū)民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约(yuē)率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利(lì)率经济下(xià)行的(de)环境下，居(jū)民(mín)部(bù)门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况(kuàng)边际上会(huì)有(yǒu)恶(è)化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本(běn)身资(zī)产负债(zhài)处于(yú)一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即(jí)便消费信心在恶(è)化，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国居民部门的需(xū)求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息(xī)结束到降(jiàng)息(xī)之间(jiān)就(jiù)是一个(gè)容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复(fù)苏(sū)环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策(cè)的情况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日A股的(de)主线题材下跌(diē)与海外(wài)银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了一个激(jī)发(fā)避险情绪(xù)升(shēng)级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的(de)周期背离(lí)，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风(fēng)险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应(yīng)该(gāi)是(shì)“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下，昨(zuó)日(rì)的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利(lì)空背景和(hé)一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆(bào)利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪对(duì)市(shì)场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会(huì)使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息(xī)预期降低(dī)后又(yòu)不得(dé)不面对(duì)高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临(lín)五一(yī)假期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的(de)大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的(de)强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化(huà)，但速(sù)度较3月(yuè)份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确(què)定性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回(huí)调(diào)并不意外(wài)，昨日(rì)有色价格快速回落也是(shì)近段(duàn)时(shí)间对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一(yī)步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关(guān)系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于(yú)3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也不大，但也中国人去巴基斯坦安全吗没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前的状态，现货(huò)上(shàng)面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得(dé)加(jiā)息(xī)时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市(shì)场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系(xì)以及(jí)可能突发的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投(tóu)资(zī)者更(gèng)多担心的是(shì)在多空分歧的(de)位置和时(shí)间节(jié)点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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