自2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出(chū)不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成(chéng)为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经(jīng)理们(men)近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的(de)基本看法。多(duō)数明星基金(jīn)经理(lǐ)在一季(jì)度仍保持90％以上(shàng)的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的(de)投(tóu)资(zī)风(fēng)格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全(quán)年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机会(huì)。刘(liú)格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的(de)态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基(jī)本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门的(de)AI板(bǎn)块的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的(de)技术革命，但直言客观(guān)上当下(xià)的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个(gè)股(gǔ)快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持(chí)高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他(tā)分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末(mò)的股票(piào)市值占基金净(jìng)值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一(yī)季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚(yà)洲精选在(zài)一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持了一定(dìng)水(shuǐ)平的(de)港股仓位(wèi)，一季度(dù)末所管理(lǐ)的4只基金基(jī)本维持和(hé)去年(nián)底(dǐ)的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度(dù)较大的是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末该基金持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配(pèi)置港(gǎng)股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道(dào)，在一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了(le)科技等行业的(de)配置，降低了金融等(děng)行业(yè)的(de)配置，另外，在区域(yù)分布上配置的更(gèng)加均(jūn)衡。个股(gǔ)方(fāng)面(miàn)，仍然持有商业(yè)模式出色(sè)、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常(cháng)在(zài)季(jì)报中(zhōng)谈及，投(tóu)资(zī)者(zhě)需要(yào)时刻(kè)保(bǎo)持一种克制而理性(xìng)的(de)心(xīn)理状态，不(bù)需要大量的行动(dòng)，而是极(jí)大的(de)耐心(xīn)，坚持投资(zī)原(yuán)则，等到机会时全力出击。他(tā)一直保(bǎo)持着偏(piān)低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末(mò)持(chí)仓上看，前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州茅台再(zài)次成为(wèi)该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前(qián)三大重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了(le)消费(fèi)等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显进行了调(diào)整，减持(chí)了跟(gēn)腾(téng)讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底(dǐ)，中国(guó)海洋石油(yóu)新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质(zhì)企(qǐ)业三年持有的头号(hào)重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台(tái)，但是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选和易方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达(dá)优质精选(xuǎn)的(de)第一(yī)大(dà)重仓股，但相(xiāng)较去年(nián)底已经进行(xíng)了减持，同样(yàng)减持的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内(nèi)首位主动权益基金管理规(guī)模超过千亿(yì)的基(jī)金经(jīng)理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方(fāng)达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季度末减少了(le)4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季度末，易(yì)方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的(de)规模分别(bié)为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在季(jì)报中都会清晰(xī)写道自己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得(dé)投资(zī)者(zhě)看一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写到，基本(běn)面价(jià)值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事(shì)实证明自己的(de)成功和(hé)巨大的成长潜(qián)力之后，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基(jī)本面分析方法的理解和对具体行(xíng)业和企业的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些都(dōu)使投资(zī)者未(wèi)来(lái)更可能做出对具体投资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只(zhǐ)是针对(duì)某(mǒu)一次投资，积累的重要(yào)性可能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期(qī)复合回报作为(wèi)终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标的最重要(yào)保障，选择(zé)一(yī)条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们(men)会参考全球产业升级的经验，持续做深入的(de)研(yán)究积累，争取构(gòu)建一个全面而(ér)尽(jǐn)量(liàng)准确的坐标系，希望能正确(què)评估(gū)企(qǐ)业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的(de)公(gōng)司。识别出好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财(cái)务数(shù)据进行系统(tǒng)整理和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动都会反映在(zài)财务数据(jù)中，定量(liàng)的数据可(kě)以用来检验(yàn)并(bìng)修正调研中(zhōng)对企业形成的定性感(gǎn)知(zhī)。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可(kě)能正(zhèng)确评判这家公司(sī)的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一(yī)切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看(kàn)它(tā)的(de)年报(bào)，你就(jiù)会(huì)超过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报(bào)中的(de)附注(zhù)，你就会超过(guò)华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司(sī)都经(jīng)历过(guò)短期的(de)经(jīng)营业绩和股价的震(zhèn)荡，经(jīng)历过市场先(xiān)生态(tài)度的(de)冷暖，但它(tā)们成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这些关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通常意(yì)味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘(sōng)，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘管(guǎn)理的(de)广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例(lì)，一季度(dù)末该基金保持(chí)较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的(de)94.14％略有下滑，但基本(běn)是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓(cāng)结构并(bìng)没有(yǒu)进(jìn)行(xíng)大(dà)幅度(dù)调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一(yī)季度末前五大重(zhòng)仓股(gǔ)分别为(wèi)晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在该基金去年(nián)四季度(dù)末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度(dù)，表现较好的行(xíng)业为新科技技(jì)术(shù)演绎预测中的相关行业，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产经(jīng)历了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国(guó)际关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能(néng)是高(gāo)端制造业相对表现(xiàn)不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已(yǐ)经建立(lì)全球(qiú)比较优势的高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持(chí)股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的重仓股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向保(bǎo)持相对乐(lè)观，投资中相信(xìn)基本(běn)面优秀和增量(liàng)价值积累的公(gōng)司(sī)。经过调整，行业(yè)估值水(shuǐ)平已在历史(shǐ)低位，产业(yè)链的变化在市场定价中未(wèi)被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来(lái)说，当前市场(chǎng)的参与资金(jīn)方呈现(xiàn)复杂(zá)多样的趋(qū)势(shì)，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短(duǎn)期内市场(chǎng)在(zài)主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可(kě)预见(jiàn)地加大(dà)。这对于投资(zī)人(rén)而言，在新信息的处理上提高了难(nán)度，短期内(nèi)基本面估值匹(pǐ)配的压(yā)力也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知(zhī)名的均衡(héng)性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如(rú)何调整投(tóu)资组合，如何(hé)展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的易(yì)方(fāng)达新经济(jì)基金(jīn)中回顾一季(jì)度市(shì)场行情时(shí)表(biǎo)示，一季度(dù)中(zhōng)国经济整体(tǐ)温和(hé)复(fù)苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短(duǎn)期持续(xù)加杠杆的动力不(bù)强，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场(chǎng)乐观预(yù)期仍有一定差距(jù)。海外(wài)则维持(chí)滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代表(biǎo)的欧美(měi) 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂环(huán)境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为(wèi)进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货(huò)币政策调(diào)整决(jué)策时(shí)愈(yù)加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的(de)经(jīng)济基本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内容(róng)生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关板块获得了边际(jì)资金的(de)巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市(shì)场结构的(de)分化(huà)。受益(yì)两大主(zhǔ)题的(de)TMT和(hé)建(jiàn)筑、石(shí)油石化等板块(kuài)表(biǎo)现突出，而新能源、金融地(dì)产等行(xíng)业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一(yī)季(jì)度投资操作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面(miàn)驱动的(de)投资主线，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括行业上用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了(le)一(yī)些(xiē)由于短期基(jī)本面(miàn)一般或(huò)者机构调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看(kàn)，此(cǐ)前连续(xù)3个季度位列(liè)前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季(jì)度，陈(chén)皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上一季度的(de)第(dì)二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度(dù)新进(jìn)前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液(yè)之外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们(men)也进行了积极的(de)研(yán)究，方(fāng)向(xiàng)上非常认同其很可(kě)能是一(yī)次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但(dàn)客观上(shàng)我们当下的(de)研(yán)究认知(zhī)还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合理(lǐ)的价(jià)格买入预期收益率更高的(de)资产”这一(yī)投资理念，因此会选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己(jǐ)最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌(diē)带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们(men)更倾向于通过深入研究获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样(yàng)，每天(tiān)都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重(zhòng)要的其实也就是那三、五次，我们平(píng)时(shí)的不断学习、反思、进(jìn)化(huà)，努力追寻的(de)正是在每(měi)一次关键选择时将(jiāng)胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发(fā)酵，我们重(zhòng)启了与世界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美(měi)等新(xīn)兴市场(chǎng)获得了更(gèng)多实(shí)质性认同的声音(yīn)和(hé)举动(dòng)；国(guó)内(nèi)主要城市的(de)一二手(shǒu)房(fáng)销售持续恢复(fù)，部分(fēn)行业已经(jīng)进入(rù)库存周期(qī)的(de)尾(wěi)段，我们(men)可(kě)能(néng)真的只需要(yào)一点点(diǎn)信心，就(jiù)能扭转困局，将经(jīng)济带入(rù)正循环(huán)。一如当下的(de)证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能(néng)够早(zǎo)日(rì)摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进(jìn)前(qián)三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学(xué)首(shǒu)次进入富国天(tiān)惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医(yī)学是一家以(yǐ)第三方医学检验(yàn)及病(bìng)理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务(wù)、大(dà)样本和大(dà)数据”等资源(yuán)优势，为全国各级(jí)医疗机构提供(gōng)领(lǐng)先的医学(xué)诊断(duàn)信(xìn)息整合服务。

　　除了(le)金域(yù)医学之外，基础(chǔ)化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进(jìn)富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)，受益于生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药(yào)明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片

　　朱少醒(xǐng)在一季报(bào)中(zhōng)回(huí)顾(gù)，一季度沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了(le)充满各种(zhǒng)艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月(yuè)份有了明显改善(shàn)。货币(bì)政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施的一些(xiē)收缩性行业(yè)监管政策放松(sōng)管制的(de)迹象确认。投资者的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上(shàng)呈(chéng)现的复(fù)苏力度还(hái)不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到是(shì)积极(jí)的因素正在(zài)发挥(huī)作用持续的进(jìn)程中。更要重视(shì)的是市场的整体估值(zhí)依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的(de)位置，当下权益市场处在较好的风(fēng)险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维(wéi)度(dù)，我们相信(xìn)现在(zài)所面临(lín)的重重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路。投(tóu)资者当(dāng)前(qián)选择承受市场波动对应的预期回报(bào)水平的是相当合适(shì)的。未(wèi)来我们依然会致力于(yú)在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值(zhí)，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复(fù)强(qiáng)调，我们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收集具(jù)有远大前景的(de)优秀公(gōng)司，等待(dài)公司自身创(chuàng)造价值的实现和市场情(qíng)绪在(zài)未来某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择(zé)层面，本(běn)基(jī)金(jīn)偏好投资于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司治(zhì)理结构(gòu)完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在(zài)未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长带来的资本(běn)市场收(shōu)益(yì)是成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消(x罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片iāo)费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消费板块的基(jī)金(jīn)经理，手握(wò)700多(duō)亿(yì)“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一(yī)季(jì)度如何调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是如(rú)何看待未来(lái)市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦春(chūn)整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不(bù)大。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合仓位(wèi)和行业配(pèi)置没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而非(fēi)择时的投资风格，保(bǎo)持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报来看(kàn)，前三(sān)大(dà)重仓股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也(yě)继(jì)续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团(tuán)新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经(jīng)济温(wēn)和(hé)复(fù)苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期(qī)变化(huà)对(duì)国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美(měi)国失业率水平再创新(xīn)低(dī)，意味着高利率环(huán)境大概率持续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美关(guān)系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场(chǎng)开始偏(piān)离(lí)复(fù)苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需(xū)要一个过程，特(tè)别是(shì)居(jū)民(mín)和中小企业(yè)，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经(jīng)济逐步(bù)正常(cháng)化(huà)，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年(nián)大概率(lǜ)超预(yù)期回升。就近期公布的社融和地(dì)产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快带来的金(jīn)融风险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问(wèn)题，底(dǐ)层(céng)资(zī)产问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行及时(shí)救(jiù)助可以避免风险蔓(màn)延(yán)。至少现阶(jiē)段(duàn)我们认为出现金融危机的风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风(fēng)险并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大，这也(yě)意(yì)味着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益率在(zài)相对顶部位置，国(guó)家之家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路(lù)上。除了继(jì)续关注(zhù)整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业(yè)层面。可(kě)以看到很多公(gōng)司在(zài)过去(qù)几年始终做(zuò)正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏(hóng)观数据，多看看微观(guān)企(qǐ)业变(biàn)化可以让(ràng)内(nèi)心更(gèng)加(jiā)平静(jìng)。我(wǒ)们(men)对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。期待(dài)为持有(yǒu)人创造良好收(shōu)益。

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