2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游的(de)光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的(de)利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期增(zēng)加，结(jié)合对企业(yè)经(jīng)营数据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于(yú)中下游企业来(lái)说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司(sī)研(yán)究院统计(jì)发(fā)现，行业(yè)中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的(de)是上市企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安(ān)彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内累计(jì)实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数(shù)板块毛利(lì)率(lǜ)不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提(tí)及量价(jià)双升(shēng)，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩(jì)均呈(chéng)现(xiàn)爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)经营(yíng)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而(ér)言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下游领域(yù)的(de)光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利(lì)率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵(hán)盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激(jī)烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位(wèi)走出下(xià)行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高(gāo)点，多(duō)数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金(jīn)属工业协会硅(guī)业分会公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经(jīng)营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大(dà)全能(néng)源实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是环(huán)比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以(yǐ)大(dà)全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

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　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过(guò)于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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