调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由(yóu)这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势(shì)上来(lái)看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.河北属于南方还是北方 河北属于北方吗04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因在(zài)于两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成(chéng)品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货(huò)分(fēn)析(xī)师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对(duì)于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继(jì)续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷值的需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对于美(měi)国高辛(xīn)烷值调(diào)油(yóu)料的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来临(lín)后行情一触即(jí)发(fā)，而(ér)经历(lì)过(guò)去年的大幅波(bō)动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创造套利空(kōng)间，同时我们(men)从去年(nián)四(sì)季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对(duì)高位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市(shì)场的(de)调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但(dàn)我们也看到了PXN在(zài)3月下(xià)旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货(huò)分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节(jié)奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调(diào)油(yó河北属于南方还是北方 河北属于北方吗u)逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调(diào)油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)主(zhǔ)要(yào)是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看(kàn)工厂对于调油行(xíng)情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不(bù)如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度(dù)调油需求增加下亚美套利利(lì)润可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国工厂(chǎng)签订了(le)长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国(guó)的芳(fāng)烃出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高度(dù)将极大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价(jià)差回(huí)落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济(jì)可能(néng)衰退的(de)背景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面来看，实则呈现边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低价货(huò)源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是(shì)现在还没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国(guó)汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持(chí)高位(wèi)，但河北属于南方还是北方 河北属于北方吗(dàn)是在当前衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联储加(jiā)息背景下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的(de)交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基(jī)本面上来(lái)看(kàn)，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除(chú)了苯胺(àn)盈(yíng)利之外其他下(xià)游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去(qù)库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品(pǐn)库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力，短期来看(kàn)价(jià)格向(xiàng)上的驱动或较乏(fá)力。

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