金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合(hé)统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的(de)来看，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)个月(yuè)回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食品价格(gé)的回落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是(shì)充足(zú)的(de)。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下(xià)行(xíng)，也带动了食品价格(gé)的(de)回落(luò)。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价(jià)格(gé)总体上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居(jū)民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐(nài)用(yòng)消费(fèi)品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车优惠(huì)补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换，车企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)力度(dù)加大，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同期(qī)对比基数走高(gāo)。上年(nián)同期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的(de)，很重要的原(yuán)因是服务(wù)需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服(fú)务消(xiāo)费需求带动增强，价(jià)格回升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价(jià)格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国(guó)内石油(yóu)、有(yǒu)色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和(hé)化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需求(qiú)不足(zú)。经济(jì)恢复常(cháng)态化运(yùn)行以后(hòu)，部分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业价(jià)格下(xià)降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充足(zú)，而(ér)市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延(yán)加工(gōng)业(yè)价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国(guó)际输(shū)入性影(yǐng)响还会持(chí)续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我(wǒ)国(guó)经济没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一季度货币政策(cè)报(bào)告也(yě)提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平(píng)处于温和(hé)区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受(shòu)收(shōu)入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提(tí)前还(hái)贷现象(xiàng)，也一(yī)定程(chéng)度影响当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年(nián)以(yǐ)来(lái)已(yǐ)回落至(zhì)80美(měi)元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数(shù)效应，去年(nián)二季(jì)度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年二季度(dù)GDP增(zēng)速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策(cè)效应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥(huī)充分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国(guó)经济(jì)没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供(gōng)应(yīng)量也具有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理(lǐ)适(shì)度，居民(mín)预期稳定，不存在(zài)长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏(hóng)观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经(jīng)济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经(jīng)济1-2季(jì)度左右(yòu)；经(jīng)济复苏(sū)初期(qī)，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价格的(de)提(tí)振尚不(bù)明显，使得(dé)物价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来(lái)源刻画的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化(huà)领先经济2个季度(dù)左右的经验规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张会带(dài)动经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落，及(jí)油、气(qì)价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动(dòng)相关服务、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的>

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多(duō)发生在经(jīng)济回落(luò)、货币明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资(zī)金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的(de)是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与(yǔ)企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动和(hé)表征不同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派(pài)生(shēng)自去年9月以来持续(xù)改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派(pài)生。传(chuán)统周期(qī)下(xià)，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地(dì)产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升，而(ér)居民信贷(dài)一(yī)度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企业行(xíng)为(wèi)的支持已开始显现。去年(nián)3季(jì)度以来(lái)，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显著弱于(yú)以往，使得制造(zào)业(yè)投资表现显著强于房地(dì)产；伴(bàn)随(suí)融资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使(shǐ)得(dé)大(dà)家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的(de)修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠(kào)居民(mín)出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出行意愿的(de)持(chí)续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复(fù)持续性和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于(yú)推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的(de)“积极(jí)”信号(hào)也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期(qī)；但小周期超调后的修(xiū)复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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