上(shàng)市公(gōng)司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债一(yī)起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票(piào)及其(qí)可(kě)转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制(zhì)退市(shì)的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债(zhài)券(quàn)和(hé)股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时(shí)有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而退市的(de)情况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约历(lì)史(shǐ)或将被(bèi)打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依(yī)然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由(yóu)于大多(duō)数上市公(gōng)司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不(fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的(de)可转债及(jí)其他(tā)衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机(jī)制(zhì)正在形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将(jiāng)成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性(xìng)评估(gū)正股基(jī)本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司(sī)偿债(zhài)能(néng)力等，防范(fàn)债券(quàn)退市(shì)、违约风(fēng)险；在(zài)取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而选择正(zhèng)股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理(lǐ)还(hái)有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐(qí)补丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可转债在(zài)退市(shì)后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同(tóng)时，应(yīng)加强对(duì)可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强(qiáng)化发(fā)行前的(de)信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本(běn)性的变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上的短板不能视而不(bù)见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升(shēng)fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式风险意识(shí)，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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