财(cái)联(lián)社5月18日讯(xùn)（编辑 史正(zhèng)丞(chéng)）距离瑞士政府撮合瑞银(yín)与(yǔ)瑞信合(hé)并近两个月后，与这(zhè)次事件有关的一个重要问(wèn)题终于尘埃落定：瑞信AT1债券的减记无(wú)法触发CDS（信贷(dài)违约掉期）的赔付。

　　负责欧(ōu)洲(zhōu)、中东(dōng)和(hé)非(fēi)洲地区的信贷衍(yǎn)生品决(jué)定委(wěi)员会（EMEA CDDC）周(zhōu)三在官(guān)网(wǎng)发布公告称，由11家买方机构、卖(mài)方银行和做市(shì)商组(zǔ)成的委员会(huì)一致投票通过了上(shàng)述决议。值得(dé)一提(tí)的是(shì)，瑞信本来也是EMEA DC的(de)一员，但没有(yǒu)出现(xiàn)在投票的(de)清单上(shàng)。

　　具体来说，提出这(zhè)个问题的市场参(cān)与者认为，AT1债券应该与CDS合约所(suǒ)依(yī)据(jù)的参考债券（次级债）具有同等(děng)地位，并以一(yī)份(fèn)2020年到期的瑞信(xìn)英(yīng)镑次级(jí)债作为(wèi)标准参考债务。

　　对此，委员会首先一致裁(cái)定，并(bìng)没有发生(shēng)“政府干预(yù)的信贷事件”。此外(wài)，根据(jù)AT1张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事债券(quàn)文件中的排名条款和担保条(tiáo)件，次级(jí)债的(de)持有人是(shì)相(xiāng)较于AT1债券的优先债权人。同(tóng)时在2014年的文件中，也为AT1债券定(dìng)义(yì)了“排(pái)除义务”。周三的文件中，决(jué)策委员会没有对(duì)AT1债券是(shì)否构成借款资金(jīn)做出任何(hé)决(jué)定。

　　在3月中旬的(de)紧急交易中，瑞士监管机构FINMA将(jiāng)近(jìn)170亿美(měi)元的瑞信AT1债券全额减(jiǎn)记，此举(jǔ)也引(yǐn)发了大量此类(lèi)债(zhài)券持有人的诉讼。一(yī)些投机者也在市场(chǎng)上(shàng)炒作瑞信CDS，押注CDDC裁定此举构成CDS赔付。

　　作为金融(róng)市场较为常见的金融衍生品，信贷违约掉期的作(zuò)用是(shì)在(zài)信贷事件（违约、重(zhòng)组、破产等）后，CDS的买方可以向卖方索赔，索(suǒ)赔的金额通(tōng)常(cháng)等(děng)于参考资产的(de)面值减去违(wéi)约后的市场价值。各(gè)个区域的信贷衍生(shēng)品(pǐn)决定委员会，负责决定在(zài)这个地区(qū)是否发生了信贷衍生品(pǐn)合约(yuē)中定义的信贷事件。

　　根(gēn)据(jù)存管信托(tuō)和(hé)清算公司（DTCC）的数据，截(jié)至今年3月，与瑞信集团债务相关的(de)CDS名义总量超过190亿美元，不过DTCC的数据并未区(qū)分优先级债务和(hé)次级债CDS。

　　恰(qià)好(hǎo)也在本周，瑞银公布了接手瑞(ruì)信的最新评估。在本(běn)周(zhōu)二提交给美(měi)国SEC的监管文件中(zhōng)，瑞银表示紧急接手瑞信预(yù)计将(jiāng)造(zào)成170亿美元(yuán)的损(sǔn)失，其中有40亿(yì)美元为潜在的诉讼(sòng)和罚款(kuǎn)支出。不过这部分的损失将会由一(yī)笔“负347.77亿(yì)美元”的商誉覆盖(gài)，意味着收购资产的价格(gé)（30亿瑞郎）远(yuǎn)远低于资产的实际价(jià)值。

　　这(zhè)份文件同样显示，张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事从去年10月开始，瑞银(yín)的战略委员会就已经开始评估(gū)瑞信的状(zhuàng)况，并在今年2月得出“不宜收购”的决定(dìng)，但最后仍在瑞士政(zhèng)府(fǔ)的要求下出手。

　　瑞(ruì)银也在上周宣(xuān)布，瑞信CEO乌尔(ěr)里(lǐ)奇·科(kē)纳将在(zài)合并交易完成后加(jiā)入(rù)瑞银集(jí)团的董事(shì)会，同时(shí)在“可预见的未来”，瑞信的品牌仍将(jiāng)独立运(yùn)营(yíng)。

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