私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称(chēng)中基(jī)协）就起草(cǎo)的(de)《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登记(jì)私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内(nèi日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名)外(wài)衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资本(běn)市场重(zhòng)要的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确(què)底线要求(qiú)，针对重点问题(tí)予以规范(fàn)，完善(shàn)私募证券投(tóu)资(zī)基金运(yùn)作(zuò)规则(zé)体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十二条，对私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金募(mù)集、投资、运(yùn)作管理等环节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛(kǎn)要求上，明(míng)确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发布了(le)修订后的《私(sī)募投资基(jī)金登记(jì)备案办法》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了私(sī)募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日(rì)出(chū)现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币(bì)的，该私募证券投(tóu)资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集(jí)规模的基(jī)础上，增加(jiā)了(le)存(cún)续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备案办法(fǎ)》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的私募(mù)生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加(jiā)强流动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)开放申(shēn)赎频率(lǜ)不得(dé)高于每月一次。为引导投资(zī)者理性投资、长期(qī)投资(zī)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确(què)基金合(hé)同应当约(yuē)定(dìng)投资(zī)者不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)采取资产组(zǔ)合的(de)方式进(jìn)行(xíng)投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投资(zī)基金投资于日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名同一资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同一私(sī)募(mù)基(jī)金管理人(rén)管理的全(quán)部私募(mù)证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中(zhōng)央银行票据(jù)、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募集(jí)基金(jīn)等中国(guó)证监(jiān)会、协(xié)会(huì)认可(kě)的投资品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复(fù)杂(zá)架构、多层(céng)嵌套(tào)等方(fāng)式规避(bì)监管(guǎn)要(yào)求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)金融机构发行的资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品不再(zài)投资除公开募集基金以外的(de)其他私募证券投资(zī)基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得(dé)为不(bù)适(shì)格投资者提(tí)供通道服务，提出集(jí)中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与公平交易原(yuán)则(zé)，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基(jī)金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名(míng)等方面提(tí)出(chū)规范要求。进一步(bù)细化对私(sī)募证券投资基(jī)金投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的(de)信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确(què)不(bù)同规模私募证券投资基金管理人(rén)和私募证券(quàn)投资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备(bèi)金制(zhì)度(dù)等(děng)。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基(jī)金管理人在(zài)最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警与应急(jí)处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季(jì)度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力(lì)制定并持续更(gèng)新(xīn)流动(dòng)性风(fēng)险应急预案，明(míng)确预案触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当对投资(zī)者(zhě)资金(jīn)来(lái)源的合规性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投资者(zhě)或(huò)其(qí)指(zhǐ)定第三方下(xià)达(dá)投资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金(jīn)融机构资(zī)产管(guǎn)理产品以及其他私募(mù)基金(jīn)提供规(guī)避(bì)投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货(huò)日报记(jì)者表示(shì)，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的实际标(biāo)准在向(xiàng)金融机构(gòu)管理标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意(yì)见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对其(qí)他资(zī)管产品的灵活(huó)度，让日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名资金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服(fú)务(wù)水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有(yǒu)利(lì)于行业的健康发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金按照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基金的(de)套利空(kōng)间(jiān)，对存(cún)量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予(yǔ)充分过(guò)渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等(děng)触(chù)及(jí)底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新增投资(zī)活(huó)动获得须(xū)符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于(yú)投资(zī)集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等(děng)投(tóu)资(zī)要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改过(guò)渡期(qī)，不强(qiáng)制要(yào)求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实(shí)施后存量基(jī)金新募集(jí)的投资者要求(qiú)设(shè)置不(bù)少于(yú)6个月的(de)份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变(biàn)化的(de)，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无(wú)固定存续期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修改基(jī)金合同，约(yuē)定明确的(de)基金存续期，以促进目(mù)前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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